>> 東吳證券-五洲新春(603667)精密制造領(lǐng)域龍頭，絲杠布局領(lǐng)先未來可期-250304
| 上傳日期： |
2025/3/4 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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精密制造領(lǐng)域龍頭，全球布局穩(wěn)步推進
公司前身五洲實業(yè)成立于1999年，2002年正式改名為五洲新春。2010年，公司以軸承產(chǎn)業(yè)為核心，向降低成本、產(chǎn)業(yè)鏈一體化目標進發(fā)。2016年公司于上交所成功上市，借助資本平臺實現(xiàn)持續(xù)增長。公司深耕精密制造技術(shù)二十余年，打造出涵蓋精密鍛造、制管、冷成形、機加工、熱處理、磨加工和裝配的一體化軸承、精密零部件制造全產(chǎn)業(yè)鏈。財務(wù)表現(xiàn)方面，2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，同比下降1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降20.0%，業(yè)績短期承壓。長期來看，2018-2023年公司營業(yè)收入從13.7億元提升至31.1億元，CAGR達17.7%，歸母凈利潤由1.02億元增長至1.38億元，CAGR為6.2%，長期增長趨勢明顯。我們認為，隨著全球經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇市場需求回暖以及公司新業(yè)務(wù)拓展的有序推進，未來公司有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
深度布局絲杠賽道，有望充分受益于人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程
深耕精密制造技術(shù)二十余年，積極開拓人形機器人核心零部件，目前已于絲杠、軸承領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)的產(chǎn)能布局。（1）絲杠領(lǐng)域：公司高度關(guān)注絲杠在人形機器人領(lǐng)域的應(yīng)用前景，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和前期技術(shù)儲備，已完成產(chǎn)品的快速迭代以應(yīng)對市場新需求。同時，公司進一步加大研發(fā)投入及下游市場開拓，目前以擁有多種工藝，與部分客戶達成初步送樣。2025年3月1日，公司公告擬投資15億元于行星滾柱絲杠、衛(wèi)星滾珠絲杠及智能汽車絲杠建設(shè)項目。公司積極推進絲杠產(chǎn)能布局，建設(shè)進度行業(yè)領(lǐng)先，具備明顯卡位優(yōu)勢。（2）軸承領(lǐng)域：公司已經(jīng)研發(fā)成功機器人全系列軸承產(chǎn)品，配套南高齒、紐氏達特、中大力德、極亞精機、來福諧波等機器人減速器制造企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司主營業(yè)務(wù)企穩(wěn)向上，依托二十余年精密制造工藝拓展絲杠領(lǐng)域。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為1.31/1.71/2.00億元，當前股價對應(yīng)PE分別為126/96/83倍?？紤]到絲杠行業(yè)市場空間較大，公司絲杠產(chǎn)能布局進度較為領(lǐng)先，且較同比公司具有估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風險提示：絲杠產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，人形機器人量產(chǎn)進度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟風險。
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