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◆掃地機(jī)器人市占率全球領(lǐng)先，具身智能走進(jìn)家庭
　　石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括智能掃地機(jī)器人、洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)及其他智能電器。公司在掃地機(jī)器人市占率領(lǐng)先全球，據(jù)IDC，2024年三季度憑借多個(gè)掃地機(jī)器人新品發(fā)布，石頭科技市場(chǎng)份額提升至16.4%，連續(xù)兩季度排名全球第一。
　　在2025年1月初的美國(guó)CES消費(fèi)電子展上，公司向市場(chǎng)介紹了即將上市銷(xiāo)售的新品，包括G30 Space探索版及G30等。G30 Space探索版搭載了行業(yè)首創(chuàng)的五軸折疊仿生機(jī)械手，讓具身智能走進(jìn)消費(fèi)者的家庭,從二維地面清潔到三維空間掌握的跨域，探索下一代家用機(jī)器人的更多可能性。新一代旗艦機(jī)型G30采用升降雙視野LDS，通過(guò)廣域視窗更好的掌握方向，采用創(chuàng)新三線(xiàn)結(jié)構(gòu)光避障，提升視野寬度與環(huán)境感知力，同時(shí)也在防纏繞、清潔體驗(yàn)及AI交互方面進(jìn)一步提升。
　　◆接入DeepSeeK，智能化升級(jí)
　　2025年1月，幻方發(fā)布國(guó)產(chǎn)模型DeepSeek-R1，在僅有較少標(biāo)注數(shù)據(jù)的情況下，大幅提升了模型推理能力。DeepSeek-R1說(shuō)明了端側(cè)AI的部署可變得更具普惠性，這將加速萬(wàn)物智能時(shí)代到來(lái)。2025年2月21日，石頭科技宣布其旗下Roborock APP已完成與DeepSeek-R1的接入工作，即將正式上線(xiàn)。公司產(chǎn)品將提供更多智能化應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)更人性化的交互，為用戶(hù)提供更加智能的產(chǎn)品體驗(yàn)。
　　◆前置投入打造護(hù)城河，產(chǎn)品和渠道能力有望提升
　　據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，受益于國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，2024年公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)37.82%;單第四季度，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)65.94%。公司2024年加大投入，一方面，是由于公司采取更積極的產(chǎn)品策略和營(yíng)銷(xiāo)策略，公司加大了品牌宣傳投入，增加品牌曝光，提高品牌聲量，打造更強(qiáng)的品牌力;另一方面，是海外銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶來(lái)收入確認(rèn)的調(diào)整,凈利率較高的歐洲地區(qū)收入錯(cuò)期,對(duì)整體收入和利潤(rùn)帶來(lái)一定影響,公司2024年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)較上年同期下降3.42%。
　　公司在研發(fā)和銷(xiāo)售的投入增長(zhǎng)肉眼可見(jiàn)，2020年公司研發(fā)和銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.63億元\6.2億元，費(fèi)用率分別為5.8%\13.7%。至2024年前三季度，達(dá)到6.4億元\15.64億元，9.1%122.3%。公司正處于從高凈利率向高收入增長(zhǎng)過(guò)渡的過(guò)程中，通過(guò)前期潛心打造組織能力，保證公司可以在現(xiàn)階段加大投入并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)化，近期公司在海內(nèi)外的大促活動(dòng)表現(xiàn)也從側(cè)面對(duì)此進(jìn)行了印證。我們認(rèn)為,公司的資本投入在營(yíng)收端已取得成效，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)率的雙升。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　據(jù)precedence research，全球清潔機(jī)器人市場(chǎng)CAGR約22.91%?？紤]公司在研發(fā)和銷(xiāo)售能力的提升，樂(lè)觀預(yù)期未來(lái)公司市占率提升,銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)快于行業(yè)。
　　◆投資建議
　　公司持續(xù)引進(jìn)、培育技術(shù)人才，拓展產(chǎn)品類(lèi)目，豐富產(chǎn)品布局。同時(shí)，公司制定并實(shí)施了積極的品牌策略,加強(qiáng)品牌形象建設(shè)和品牌推廣,看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，以及在家居智能化的布局。預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.81億元、23.39億元、29.77億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.28、18.88、14.83倍。給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;品牌影響力不及預(yù)期;市場(chǎng)需求不及預(yù)期;新產(chǎn)品拓展速度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。