>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)點(diǎn)評(píng)：國際煤炭市場(chǎng)——蒙古-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
| 下載權(quán)限： |
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近期我們參加了中國煤炭資源網(wǎng)舉辦的“2025年（第二屆）進(jìn)口煤國際論壇”以及煤炭江湖舉辦的“第八屆中國進(jìn)口煤市場(chǎng)分析暨供需洽談會(huì)”，本篇報(bào)告匯總兩場(chǎng)會(huì)議關(guān)于2025年及長期蒙古煤炭市場(chǎng)的相關(guān)觀點(diǎn)。
根據(jù)蒙古煤炭協(xié)會(huì)相關(guān)成員““2025年（第二屆）進(jìn)口煤國際論壇”會(huì)上發(fā)言觀點(diǎn)：
1）2024年蒙古煤炭出口復(fù)盤：2024年蒙古國煉焦煤出口占比67%，較前8年平均占比85%下降18個(gè)pct，2024年蒙古國動(dòng)力煤出口占比33%，較前8年平均占比15%增長18個(gè)pct。2024年，蒙煤在線競(jìng)拍量2236.8萬噸，占比約26%。
2）中蒙煤炭口岸：中蒙煤炭通關(guān)口岸目前比較大的主要是五個(gè)：甘其毛都、策克、二連浩特、滿都拉、塔克什肯，其中甘其毛都是最大的煤炭通關(guān)口岸（2024年煤炭出口量占比48%），策克是第二煤炭通關(guān)口岸（2024年煤炭出口量占比29%），二連浩特是唯一的煤炭鐵路出口口岸，雖然策克，滿都拉口岸蒙方境內(nèi)的鐵路建設(shè)已完成，但與中國鐵路的接軌還未解決，甘其毛都的跨境協(xié)議和設(shè)計(jì)工作正在進(jìn)行中。另外還有兩個(gè)口岸：一個(gè)是珠恩噶達(dá)布其口岸，主要進(jìn)口動(dòng)力煤但量比較少，一個(gè)是烏力吉口岸，雖然中國境內(nèi)的口岸建設(shè)已完成，但蒙方的口岸施工圖和相關(guān)文件正在審核中。
3）遠(yuǎn)期中蒙口岸建設(shè)規(guī)劃展望：蒙古國政府在未來四年內(nèi)將實(shí)施14個(gè)大型項(xiàng)目，其中跨境鐵路和貨物轉(zhuǎn)運(yùn)站建設(shè)包括噶順蘇海圖—甘其毛都、杭吉—滿都拉、西伯庫倫—策克口岸的鐵路建設(shè)，目標(biāo)是增加煤炭出口量4000萬噸；蒙古國Undrakh Gobi公司正在實(shí)施公路項(xiàng)目，該公路起點(diǎn)在南戈壁省“汗洪戈?duì)枴碧K木地區(qū)Tavantolgoi至Baruunnaran方向32公里處，終點(diǎn)到達(dá)Tsagaan Del Uul -烏力吉邊境口岸，全程270公里，預(yù)計(jì)公路全面投入使用后，將日均通車約1000輛，有機(jī)會(huì)每年煤炭出口量約2500萬噸。
根據(jù)豐礦供應(yīng)鏈相關(guān)成員在“第八屆中國進(jìn)口煤市場(chǎng)分析暨供需洽談會(huì)”會(huì)上發(fā)言觀點(diǎn)：
在線競(jìng)拍現(xiàn)狀：2023年和2024年，蒙古煤競(jìng)拍成交量為1678萬噸和2248萬噸，成交率分別為90%和85%。雖然成交量上升，但成交率下降。2025年1月，由于大幅流拍，競(jìng)拍成交率已經(jīng)下降至9%；2023年和2024年，蒙古煤競(jìng)拍成交量占當(dāng)年出口量的四分之一左右，2025年1月，由于大幅流拍，該比例已經(jīng)下降至3%。分口岸來看，2024年甘其毛都口岸在線競(jìng)拍占比有所上升，占全部競(jìng)拍成交量的90%。滿都拉口岸也略有上升，策克占比下降。比較值得注意的是；分企業(yè)來看，ETT公司2024年線上競(jìng)拍占全部競(jìng)拍成交量的68%，ER公司占21%，小TT公司占9%，其余公司占比都在1%以下。
2）動(dòng)力煤出口占比增長的原因：一是中國對(duì)動(dòng)力煤的需求始終在保持增長，但煉焦煤需求已經(jīng)開始下降；二是隨著開采深度不斷加深，蒙古國煤質(zhì)出現(xiàn)一定變化，表現(xiàn)為灰分升高、硫分升高、揮發(fā)分升高，因此蒙方也加大了在本國內(nèi)進(jìn)行洗選的力度，這樣就產(chǎn)生了一部分中煤，作為動(dòng)力煤銷售，此外隨著出口的增加，蒙方加大了煤礦開采和剝離的力度，出現(xiàn)了一部分新的采區(qū)，不僅產(chǎn)生剝離出的風(fēng)化煤，而且有些采區(qū)本身就有一部分動(dòng)力煤煤種；三是2023-2024年，蒙古國內(nèi)短盤運(yùn)費(fèi)大幅下降，從原來的幾千元直接降到了五六十元的水平，這讓動(dòng)力煤運(yùn)輸成為可能；四是近年來中蒙口岸通關(guān)能力提升后，為動(dòng)力煤通關(guān)留出了空間。
3）2025-2027年蒙古煤進(jìn)口展望：利空因素和利多因素都有，預(yù)計(jì)2025年蒙古煤進(jìn)口總量同比變化不大，未來還有較大提升空間；分煤種來看，可能煉焦煤進(jìn)口下降，動(dòng)力煤進(jìn)口增加，但煉焦煤進(jìn)口來源國第一的位置短期內(nèi)不會(huì)被撼動(dòng)；蒙古煤價(jià)格繼續(xù)低位徘徊，與中國國內(nèi)煉焦煤展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。
投資建議。上周煤價(jià)雖仍處加速探底過程，但值得注意的是煤炭龍頭卻止跌反彈（中國神華H周漲幅+4%，兗礦能源H周漲幅+5.1%）。價(jià)格跌，股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)，往往是左側(cè)布局的重要信號(hào)，其側(cè)面說明市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)下跌已有充分認(rèn)識(shí)，屬利空鈍化，正所謂“利空出盡，望否極泰來”。我們此前強(qiáng)調(diào)今年煤炭市場(chǎng)有2個(gè)主線任務(wù)：（1）主動(dòng)去庫；（2）價(jià)格尋底。當(dāng)前，我們認(rèn)為本輪煤價(jià)下跌或已接近尾聲，預(yù)計(jì)下周后半周跌速將明顯放緩甚至止跌，重視左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。
“績優(yōu)則股優(yōu)”，重點(diǎn)關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)，績優(yōu)的中國神華、陜西煤業(yè)、新集能源、中煤能源、電投能源、淮北礦業(yè)、昊華能源、晉控煤業(yè)。此外，重點(diǎn)關(guān)注未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
此外，平煤股份發(fā)布《以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份方案》的公告，正式打響煤企增持回購第一槍，回購額度高達(dá)5~10億元，應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。其他具體內(nèi)容可參考我們?cè)缜鞍l(fā)布的《回購增持再貸款設(shè)立，高股息煤炭迎機(jī)遇》報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注平煤股份、淮北礦業(yè)、兗礦能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新建礦井加速投產(chǎn)，煤炭價(jià)格大幅下跌，煤炭需求不及預(yù)期。
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