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銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng):本周滬深300指數(shù)下跌2.22%，銀行板塊下跌0.36%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-1.27%、+0.50%、-0.67%、-1.52%。個(gè)股方面，中信銀行（+4.23%)、齊魯銀行（+2.73%）、招商銀行(+1.57%）、上海銀行（+0.75%）、興業(yè)銀行（+0.39%）漲幅居前。截至2月28日，銀行板塊PB為0.65倍，股息率為6.53%。
　　銀行2025年同業(yè)存單備案額度整體顯著提升，關(guān)注存款增長(zhǎng)壓力:截至2025年2月28日，共有264家商業(yè)銀行發(fā)布了2025年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃;六家國(guó)有大行中除建行暫未公布外，其他五家大行計(jì)劃發(fā)行額度均有大幅提升，與上年相比合計(jì)增長(zhǎng)46.26%;9家上市股份行額度合計(jì)同比增長(zhǎng)20.30%。我們認(rèn)為，同業(yè)存單備案額度提升反映年初部分銀行存款增長(zhǎng)或存在壓力，尤其是國(guó)有大行，預(yù)計(jì)受2024年以來叫停手工補(bǔ)息、非銀同業(yè)活期存款利率自律機(jī)制調(diào)整，以及存款掛牌利率多次調(diào)降影響較多;與此同時(shí)，大行是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，信貸投放增長(zhǎng)以及參與化債也對(duì)流動(dòng)性提出較高要求。截至2025年1月，四大行存款、貸款分別同比增長(zhǎng)4.29%、9.49%，中小行存款、貸款分別同比增長(zhǎng)7.21%、6.81%，大行存款增速顯著低于自身貸款，也低于中小行，短期內(nèi)通過增加同業(yè)存單發(fā)行補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。
　　金融對(duì)民企融資支持有望強(qiáng)化:央行等五部門聯(lián)合召開金融支持民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)，體現(xiàn)金融加力支持民企融資:(1）融資力度加大。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，增加對(duì)民企和小微企業(yè)信貸投放;要執(zhí)行好金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)25條舉措;并且要健全民營(yíng)中小企業(yè)增信制度，加快出臺(tái)規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)政策文件。目前存續(xù)的支持民企和小微企業(yè)的支小再貸款等四項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度合計(jì)為26550億元，預(yù)計(jì)未來有望進(jìn)一步擴(kuò)容;此外，民企信用貸款規(guī)模也有望提升，供應(yīng)鏈金融政策體系將持續(xù)完善。(2)融資成本降低。央行行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)議表示，要保持民企較低的融資成本,為民企發(fā)展?fàn)I造良好的宏觀環(huán)境。預(yù)計(jì)在實(shí)施好適度寬松的貨幣政策、推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下行的導(dǎo)向下，降準(zhǔn)降息預(yù)期仍存，有望通過LPR下降帶動(dòng)民企融資成本穩(wěn)中有降。（3）融資渠道拓展。會(huì)議提出要強(qiáng)化債券市場(chǎng)建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新;支持民營(yíng)企業(yè)通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大;進(jìn)一步暢通民營(yíng)企業(yè)股、債、貸等多元化融資渠道。此外，工商銀行在會(huì)議表示計(jì)劃未來3年為民企提供投融資不低于6萬(wàn)億元，增加信用和中長(zhǎng)期資金供給。銀行可從投貸聯(lián)動(dòng)、全生命周期產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域參與，利好表內(nèi)利息收入和中收。
　　投資建議:銀行同業(yè)存單備案額度提升以應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性缺口，支撐信貸投放和參與化債等。與此同時(shí)，監(jiān)管引導(dǎo)金融加力支持民營(yíng)企業(yè)，信貸資源有望更多向民企傾斜。當(dāng)前銀行基本面積極因素逐步積累,短期內(nèi)信貸受益財(cái)政發(fā)力、兩重兩新政策。銀行息差在實(shí)施適度寬松貨幣政策導(dǎo)向下仍有壓力，但負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放有望加速,對(duì)息差形成支撐。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值,維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658）、江蘇銀行（600919)、常熟銀行(601128)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn);利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。