>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：關(guān)注兩會定調(diào)，啞鈴策略或占優(yōu)-250303
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至2月28日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌1.72%，收于3320.9點；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.68%，收于378.57點；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.89%，收于429.87點；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌1.16%，收于309.02點。利率債收益率下行。2月28日，1年期國債收于1.46%，周環(huán)比下行2BP；10年期國債收于1.72%，周環(huán)比持平。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，鋼鐵、社會服務(wù)、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲幅分別為0.66%、0.43%、0.25%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為智尚轉(zhuǎn)債、精裝轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、科達轉(zhuǎn)債和鋒工轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為11.38%、10.68%、9.94%、6.64%和6.27%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為遠信轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、恒輝轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債和超達轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為25.66%、-16.75%、-15.48%、-14.00%和-13.55%。4）轉(zhuǎn)債估值壓縮。截至2月28日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為30.99%和48.3%，周環(huán)比分別上升0.89個百分點和下跌0.45個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為73.25%、22.21%、13.84%、8.81%、5.54%，周環(huán)比分別下跌0.63、下跌1.07、下跌2.6、下跌2.31、下跌0.61個百分點。
一級市場跟蹤：上周（2.24-2.28）無轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市。截至2025年3月3日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債12家，規(guī)模共計177億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債4家，規(guī)模共計97億元。
核心觀點：關(guān)注兩會定調(diào)，啞鈴策略或占優(yōu)。從正股來看，美國加征關(guān)稅等外圍擾動仍存，高擁擠度下科技板塊止盈壓力較大，預(yù)計市場將呈現(xiàn)震蕩整理行情，市場主題“高切低”節(jié)奏也將加快，后續(xù)需關(guān)注估值與業(yè)績的匹配性，但中長期來看科技方向或仍為市場主線。從轉(zhuǎn)債估值來看，低利率背景下機構(gòu)的配置需求以及轉(zhuǎn)債凈供給規(guī)模的減少支撐轉(zhuǎn)債估值處于相對高位。總體而言，當(dāng)前呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，轉(zhuǎn)債跟漲彈性受限，且正股輪動加快下轉(zhuǎn)債擇券難度加大，關(guān)注全國兩會政策定調(diào)。建議采取均衡配置中大盤轉(zhuǎn)債和偏股品種的啞鈴策略，建議關(guān)注以下方向：1）關(guān)注AI、機器人等科技板塊，尤其是溢價率較低、暫未有強贖風(fēng)險的品種；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等紅利資產(chǎn)具備一定防御屬性；3）消費和順周期方向，兩會擴內(nèi)需政策預(yù)期仍存；4）并購重組、破凈央國企、化債等方向轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險，股市波動風(fēng)險
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