>> 財(cái)信證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：科技內(nèi)部輪動(dòng)或加快，轉(zhuǎn)債關(guān)注交易節(jié)奏-250223
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉文蓉 |
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投資要點(diǎn)
二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至2月21日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲0.97%，收于3379.11點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.75%，收于381.15點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.32%，收于433.73點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲2.26%，收于312.63點(diǎn)。利率債收益率上行。2月21日，1年期國(guó)債收于1.48%，周環(huán)比上行10BP；10年期國(guó)債收于1.72%，周環(huán)比上行7BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，通信、汽車、國(guó)防軍工等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲幅分別為17.25%、4.83%、4.72%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為福新轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、歐通轉(zhuǎn)債和科數(shù)轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為45.22%、37.37%、31.63%、30.68%和23.55%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、松原轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債和鼎勝轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-7.32%、-6.09%、-4.49%、-4.02%和-3.92%。4）轉(zhuǎn)債估值壓縮。截至2月21日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為30.1%和48.75%，周環(huán)比分別下跌1.85個(gè)百分點(diǎn)和下跌1.37個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為73.88%、23.28%、16.45%、11.13%、6.15%，周環(huán)比分別上漲0.26、上漲0.5、上漲0.29、上漲1.45、下跌0.36個(gè)百分點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（2.17-2.21）無轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市。截至2025年2月17日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債12家，規(guī)模共計(jì)177億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債3家，規(guī)模共計(jì)68.5億元。
核心觀點(diǎn)：科技內(nèi)部輪動(dòng)或加快，轉(zhuǎn)債關(guān)注交易節(jié)奏。從正股來看，短期科技板塊擁擠度升高，市場(chǎng)分歧顯現(xiàn)下內(nèi)部輪動(dòng)或加快；中長(zhǎng)期來看，股市整體偏積極，一方面市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好和交易情緒回升；另一方面政策支撐仍存，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)召開，以及市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有期待；權(quán)益市場(chǎng)或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。從轉(zhuǎn)債估值來看，低利率背景下機(jī)構(gòu)的配置需求以及轉(zhuǎn)債凈供給規(guī)模的減少支撐轉(zhuǎn)債估值處于相對(duì)高位。總的來看，我們對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體偏樂觀，但當(dāng)前或處于“股市整體偏強(qiáng)但轉(zhuǎn)債估值較貴”的格局，轉(zhuǎn)債跟漲彈性受限，且在正股輪動(dòng)加快下轉(zhuǎn)債擇券難度加大，更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。具體到轉(zhuǎn)債策略，建議均衡配置中大盤轉(zhuǎn)債和偏股的彈性標(biāo)的，建議關(guān)注以下方向：1）關(guān)注AI、機(jī)器人等科技板塊，尤其是溢價(jià)率較低、暫未有強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)的品種；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等紅利資產(chǎn)具備一定防御屬性；3）并購重組、破凈央國(guó)企、化債等方向轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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