>> 東興證券-晨報(bào)-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
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分析師推薦
【東興策略】總量雙周報(bào)：多頭趨勢不改結(jié)構(gòu)性牛市延續(xù)（20250304）
主要觀點(diǎn)：
宏觀：國內(nèi)關(guān)注兩會。3月5日召開的兩會將是市場焦點(diǎn)，屆時(shí)將公布具體的財(cái)政赤字率（預(yù)計(jì)4%）、GDP（預(yù)計(jì)5%）以及通脹（預(yù)計(jì)2%）的具體目標(biāo)，是衡量財(cái)政和貨幣政策寬松程度的重要節(jié)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)財(cái)政寬松力度可期，會議將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，投資政策可能更傾斜于科技性產(chǎn)業(yè)。此外，美國再次對我國追加10%關(guān)稅，并于3月4日生效，中美競爭敘事仍然成立。短期內(nèi)，匯率仍會有所承壓。海外方面，市場對美國衰退擔(dān)憂增加。
A股策略:重視消費(fèi)板塊投資機(jī)會。下周兩會將至，刺激消費(fèi)作為重要政策導(dǎo)向，市場有較大的政策預(yù)期，從家電和消費(fèi)電子補(bǔ)貼效果來看，對銷量有較好的促進(jìn)作用，相信在兩會上消費(fèi)會再次成為一個(gè)焦點(diǎn)話題。從基本面來看，消費(fèi)復(fù)蘇仍舊是緩慢的過程，消費(fèi)需要政策出臺大力度舉措才能夠走出復(fù)蘇泥潭，這點(diǎn)自上而下已經(jīng)形成共識，在科技興國的同時(shí)，以消費(fèi)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從投資導(dǎo)向轉(zhuǎn)向消費(fèi)導(dǎo)向是大勢所趨，我們傾向于消費(fèi)的邊際改善會逐步顯現(xiàn)，目前市場對消費(fèi)的預(yù)期普遍偏低，消費(fèi)市場關(guān)注度較低，機(jī)構(gòu)持股比例也偏低，而個(gè)股的下跌空間也比較有限，即使年報(bào)或者一季度未出現(xiàn)較為明顯復(fù)蘇，但股價(jià)已經(jīng)處于中期較低位置，建議投資者在關(guān)注科技股的同時(shí)，重視消費(fèi)板塊的投資機(jī)會，且該板塊的波動率較科技股低得多，更加適合穩(wěn)健投資者
債券市場:我們看好短端利率修復(fù)價(jià)值，后續(xù)關(guān)注政府債發(fā)行放量、央行流動性投放和兩會政策情況。對兩會前和政府債發(fā)行放量之后的資金面相對樂觀，關(guān)注中短端利率債曲線的修復(fù)和補(bǔ)漲機(jī)會。長端利率下行空間進(jìn)一步打開需等待OMO降息落地。貨幣政策以我為主、堅(jiān)持支持性立場不變、寬松方向明確，逆周期政策加力但經(jīng)濟(jì)基本面尚難明顯改善，機(jī)構(gòu)配置需求仍強(qiáng)勁，利率大幅回調(diào)概率較低，震蕩下行仍是大概率事件。我們預(yù)計(jì)長端利率階段性在1.6-1.7%窄幅震蕩；長端利率下行空間打開需待OMO降息落地。
銀行：看好經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善帶來的估值修復(fù)。中期來看，在利率中樞下行趨勢下，銀行高股息配置價(jià)值繼續(xù)突出。資金層面，政策持續(xù)鼓勵(lì)中長線資金入市，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金、ETF被動資金將延續(xù)穩(wěn)定增長，有助于支撐銀行估值。我們建議關(guān)注兩條投資主線：（1）中長期資金入市、指數(shù)化投資支撐銀行配置價(jià)值。利率下行趨勢下，高股息選股邏輯仍可延續(xù)。（2）逆周期調(diào)節(jié)政策成效逐步顯現(xiàn)之下，銀行個(gè)股基本面預(yù)期改善帶來估值進(jìn)一步修復(fù)，建議關(guān)注有業(yè)績釋放空間的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行。
地產(chǎn)：當(dāng)前樓市延續(xù)止跌回穩(wěn)態(tài)勢，百強(qiáng)房企操盤銷售金額止跌回穩(wěn)。在需求端企穩(wěn)之下，土地收儲全國范圍內(nèi)亦有望加速落地，對緩解房企現(xiàn)金流壓力，提振樓市信心，鞏固止跌回穩(wěn)趨勢有重要作用。我們看好重點(diǎn)城市布局較多的國企與央企，推薦保利發(fā)展；招商蛇口、華潤置地、綠城中國、越秀地產(chǎn)等也有望受益。
證券：近期權(quán)益市場活躍度保持在較高水平，投資者信心逐步修復(fù)有助于資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)推進(jìn)改革的市場基礎(chǔ)更加夯實(shí)。同時(shí)，伴隨著國家對于科技創(chuàng)新的日益重視，證券行業(yè)有望持續(xù)受益于科技企業(yè)全方位的成長，多項(xiàng)業(yè)務(wù)增量空間打開。多家券商陸續(xù)接入DeepSeek等AI模型，或意味著券商金融科技投入進(jìn)入新階段，更多創(chuàng)新業(yè)態(tài)有望加速形成，行業(yè)ROE提升空間打開。其中，頭部券商的資本優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢在業(yè)務(wù)和AI高度對接的時(shí)代有望更為充分的體現(xiàn)。建議持續(xù)關(guān)注頭部券商和行業(yè)ETF的投資價(jià)值。
保險(xiǎn)：考慮到2024年負(fù)債投資兩端的較高基數(shù)，2025年保險(xiǎn)公司的業(yè)績增速和價(jià)值增速大概率較2024年收窄。而負(fù)債端和宏觀經(jīng)濟(jì)及可支配收入增速有較高的正向關(guān)性，亦會受到居民大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的影響，相較之下，投資端方面的催化更為直接和迅速。隨著黃金投資規(guī)模在險(xiǎn)企投資端占比的提升，險(xiǎn)企長期面臨的“資產(chǎn)荒”和利差損壓力均有望得到緩解，且險(xiǎn)資的參與亦有望推動黃金價(jià)格上漲，兩者有望形成正反饋。參與黃金試點(diǎn)的頭部險(xiǎn)企有望借助該機(jī)遇有力提升自身投資業(yè)績，亦有望借助其平抑權(quán)益市場風(fēng)格輪動和固定收益市場調(diào)整對投資端的影響，助力自身估值修復(fù)。建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注上市頭部險(xiǎn)企的投資價(jià)值，以及保險(xiǎn)ETF的投資價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅波動。
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