>> 信達(dá)期貨-原油早報：兩油隔夜大跌，支撐岌岌可危-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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收盤數(shù)據(jù)：
截至3月5日收盤，2025年4月WTI跌1.95報66.31美元/桶，跌幅2.86%；2025年5月布倫特原油期貨跌1.74報69.30美元/桶，跌幅2.45%。中國原油期貨SC主力2504收跌15.1元/桶，至516.4元/桶。
市場邏輯：
國際原油市場再度遭遇重挫，布油自2021年12月以來首次有效跌破70美元整數(shù)關(guān)口。盡管尾盤自68.5美元低位反彈收復(fù)部分失地，但周線級別三連陰，MACD指標(biāo)下穿零軸且柱狀體加速擴(kuò)張，技術(shù)面暗示中長期下行通道開啟。當(dāng)前布倫特未平倉合約較年初減少31%，反映資金在趨勢轉(zhuǎn)折期的撤離潮，而70美元作為過去兩年震蕩區(qū)間的底部防線，其失守可能觸發(fā)系統(tǒng)性拋售，下方目標(biāo)直指65美元（頁巖油完全成本線）甚至60美元（2019年疫情前中樞）。
OPEC+增產(chǎn)政策的“信任危機(jī)”成為空頭催化劑。盡管官方宣稱將按18個月路線圖逐步釋放220萬桶/日產(chǎn)能，但市場定價模型揭示三重風(fēng)險：其一，俄羅斯3月原油出口已較配額超產(chǎn)30萬桶/日，阿聯(lián)酋Upper Zakum油田提前兩個月投產(chǎn)新增25萬桶/日產(chǎn)能；其二，沙特阿美大幅下調(diào)4月銷往亞洲的官價1.2美元/桶，創(chuàng)歷史最大單月降幅，暴露市場份額爭奪白熱化；其三，美國二疊紀(jì)盆地鉆機(jī)數(shù)單周激增11臺至641臺，生產(chǎn)效率提升17%，頁巖油商在65-70美元區(qū)間鎖定1385萬桶/日遠(yuǎn)期產(chǎn)量。這種“政策增產(chǎn)+市場超產(chǎn)”的復(fù)合沖擊，或使年內(nèi)實(shí)際供應(yīng)增量突破350萬桶/日，遠(yuǎn)超IEA預(yù)測的120萬桶需求增幅，供需失衡風(fēng)險急劇升溫。
特朗普政府起草的對俄制裁放松清單進(jìn)入最終審議階段，據(jù)消息人士透露，黑海油氣運(yùn)輸限制的解除可能釋放80萬桶/日俄油回歸歐洲市場。歷史回測顯示，地緣風(fēng)險溢價每消退1美元/桶，布倫特價格中樞將下移2-3美元，而當(dāng)前價格中仍隱含約4美元的黑海航運(yùn)風(fēng)險定價。更值得警惕的是，印度通過盧比盧布結(jié)算機(jī)制進(jìn)口俄油量同比激增45%，歐盟對“影子船隊”的扣押效率不足12%，俄羅斯原油出口韌性遠(yuǎn)超預(yù)期。若俄烏?；饏f(xié)議意外達(dá)成，疊加制裁松綁，或額外沖擊油價6-8美元/桶。
盡管歐美股市隔夜反彈，但原油與風(fēng)險資產(chǎn)的聯(lián)動性斷裂，凸顯市場對原油自身基本面惡化的獨(dú)立定價。美聯(lián)儲6月降息概率降至38%，美元指數(shù)站穩(wěn)107關(guān)口，計價效應(yīng)壓制油價約2.8美元/桶?，F(xiàn)貨市場頹勢加劇，新加坡燃料油庫存攀升至2650萬桶歷史峰值，歐洲ARA柴油庫存可用天數(shù)增至36天（五年均值29天），現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至4.5美元/桶。衍生品市場傳遞危險信號：3個月布倫特跨式期權(quán)成本占比升至10.2%，但執(zhí)行價85%集中于65-70美元區(qū)間，反映市場對下行風(fēng)險的極端定價。
操作建議：
技術(shù)面70美元關(guān)口失守后，需關(guān)注周線收盤能否站穩(wěn)68.5美元（2020年6月反彈起點(diǎn)），若有效跌破將觸發(fā)CTA策略的算法拋售潮，目標(biāo)指向63美元（頁巖油邊際成本線）。策略上建議反抽則可以布局趨勢空單。交易者需高度警惕布倫特基金多倉的踩踏離場風(fēng)險，當(dāng)前凈多倉占比仍達(dá)18%，歷史數(shù)據(jù)顯示類似倉位水平下，平倉引發(fā)的技術(shù)性跌幅可達(dá)15-20%。
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