>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：增產(chǎn)靴子落地，多空圍繞支撐開(kāi)啟拉鋸戰(zhàn)-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大小： |
1373KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩(shī)朦 |
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收盤(pán)數(shù)據(jù)：
截至3月4日收盤(pán)，2025年4月WTI跌0.11報(bào)68.26美元/桶，跌幅0.16%；2025年5月布倫特原油期貨跌0.58報(bào)71.04美元/桶，跌幅0.81%。中國(guó)原油期貨SC主力2504收跌7.7元/桶，至531.5元/桶。
市場(chǎng)邏輯：
國(guó)際原油市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈震蕩，布倫特原油隔夜下探至69.8美元/桶，創(chuàng)2024年9月以來(lái)新低，隨后反彈收于71.2美元，日線拉出長(zhǎng)達(dá)1.4美元的下影線。OPEC+官宣4月啟動(dòng)增產(chǎn)的沖擊波持續(xù)發(fā)酵，盡管盤(pán)中一度引發(fā)恐慌性拋售，但70美元關(guān)口的技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)與空頭回補(bǔ)形成短暫平衡。當(dāng)前布倫特未平倉(cāng)合約較決議公布前驟降23%，反映資金的獲利了結(jié)傾向，但MA空頭排列未改，MACD柱狀體持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，中期下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)。
OPEC+增產(chǎn)決議暗藏結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)官方文件，該組織計(jì)劃在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)逐步釋放220萬(wàn)桶/日產(chǎn)能，但市場(chǎng)定價(jià)模型顯示三個(gè)潛在前置風(fēng)險(xiǎn)：其一，俄羅斯3月實(shí)際出口量已較配額超25萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋Upper Zakum油田新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度較計(jì)劃提前兩個(gè)月；其二，沙特被迫在“保市場(chǎng)份額”與“穩(wěn)油價(jià)”間抉擇，阿美4月銷(xiāo)往亞洲的官價(jià)下調(diào)0.8美元/桶，創(chuàng)2023年以來(lái)最大單月降幅；其三，美國(guó)頁(yè)巖油商利用70美元關(guān)口反彈，將二疊紀(jì)盆地遠(yuǎn)期產(chǎn)量鎖定至1380萬(wàn)桶/日，較當(dāng)前水平增加30萬(wàn)桶。這種“政策增產(chǎn)+市場(chǎng)超產(chǎn)”的雙重沖擊，可能使年內(nèi)實(shí)際供應(yīng)增量突破300萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)超IEA預(yù)測(cè)的150萬(wàn)桶需求增幅。
俄烏?；鹫勁羞M(jìn)入關(guān)鍵階段，特朗普政府起草的對(duì)俄制裁放松清單雖未公開(kāi)細(xì)節(jié)，但消息人士透露可能解除對(duì)黑海油氣運(yùn)輸?shù)南拗?，此舉或釋放80萬(wàn)桶/日俄油回歸歐洲市場(chǎng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退通常伴隨6-8美元/桶的短期跌幅，而當(dāng)前布倫特價(jià)格中仍隱含約3.5美元/桶的黑海航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。更值得警惕的是，歐盟對(duì)俄“影子船隊(duì)”的制裁執(zhí)行率不足15%，疊加印度煉廠盧比-盧布結(jié)算體系成熟，俄羅斯原油出口韌性遠(yuǎn)超預(yù)期。
宏觀情緒與商品屬性的共振壓制顯現(xiàn)。隔夜原油與美股聯(lián)動(dòng)系數(shù)升至0.78，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮中對(duì)流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要顯示，6月降息概率降至45%，美元指數(shù)站穩(wěn)106關(guān)口，計(jì)價(jià)效應(yīng)壓制油價(jià)約2.3美元/桶?，F(xiàn)貨市場(chǎng)頹勢(shì)未改，新加坡燃料油庫(kù)存攀升至2600萬(wàn)桶歷史峰值，歐洲ARA地區(qū)柴油庫(kù)存可用天數(shù)增至34天（五年均值28天），現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至4.1美元/桶。衍生品市場(chǎng)傳遞矛盾信號(hào)：3個(gè)月布倫特跨式期權(quán)成本占比升至9.5%，但執(zhí)行價(jià)82%集中于68-73美元區(qū)間，反映市場(chǎng)對(duì)突破行情的極度謹(jǐn)慎。
操作建議：
當(dāng)前市場(chǎng)處于趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折的確認(rèn)期。技術(shù)面70美元關(guān)口爭(zhēng)奪戰(zhàn)將決定短期方向，若周線收盤(pán)失守，可能觸發(fā)CTA策略程序化拋售，目標(biāo)可以下看4美元空間；上行則需突破跳空缺口下沿&MA20一線才能緩解壓力。策略上建議利用反彈布局空單，目標(biāo)位可以下看。中長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC+增產(chǎn)與俄油回歸形成的供應(yīng)洪流，疊加需求結(jié)構(gòu)性疲軟，可能推動(dòng)油價(jià)進(jìn)入60-70美元的新價(jià)格中樞。建議緊盯俄羅斯制裁松綁進(jìn)展及OPEC+履約數(shù)據(jù)，防范增產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期的“黑天鵝”沖擊。
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