>> 中銀證券-兩會(huì)政府工作報(bào)告解讀：科技產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)上行-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議開(kāi)幕會(huì)在北京人民大會(huì)堂舉行。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告。
財(cái)政貨幣加力，擴(kuò)內(nèi)需為首要任務(wù)。今年兩會(huì)政府工作報(bào)告對(duì)于宏觀政策的總體基調(diào)相較去年更為積極，尤其在財(cái)政端。2025年4%左右的財(cái)政赤字率顯著高于過(guò)去5年水平，政府加杠桿意愿顯著提升。貨幣政策方面，今年明確提出“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，相較去年“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”也更為積極，具體措施上，今年報(bào)告新增提及“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，年內(nèi)貨幣政策的寬松可待。今年兩會(huì)政府工作報(bào)告最為重要的亮點(diǎn)就是“擴(kuò)內(nèi)需”。一方面，在宏觀政策的導(dǎo)向上，今年明確提及“強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向”，“經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”。另一方面，今年政府工作的十大任務(wù)上，“經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”成為首要任務(wù)。具體手段上，“多渠道促進(jìn)居民增收”為根本，消費(fèi)品以舊換新為手段。擴(kuò)大有效投資方面，財(cái)政加力是保障，“兩重”建設(shè)是主要方向。
產(chǎn)業(yè)政策上的布局展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高端制造、綠色低碳轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。1）報(bào)告提出要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并聚焦綠色低碳發(fā)展與高水平開(kāi)放，以應(yīng)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。報(bào)告首次提及具身智能、6G、智能機(jī)器人、投資于人、瞪羚企業(yè)等，同時(shí)推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級(jí)，并通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、深化區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和優(yōu)化外資準(zhǔn)入等措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2）報(bào)告中對(duì)人工智能、機(jī)器人、再生材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的提及次數(shù)有所增加，反映出政策重心向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。此外，政府提出加強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)的科技創(chuàng)新體系，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，并鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入高端制造和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。然而，政策落地仍面臨科技成果轉(zhuǎn)化率低、外部環(huán)境不確定性增加、制造業(yè)升級(jí)對(duì)就業(yè)的潛在影響等挑戰(zhàn)。未來(lái)政策需進(jìn)一步優(yōu)化實(shí)施機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，以確保產(chǎn)業(yè)政策有效推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高端制造和綠色低碳方向穩(wěn)步前行。
總體來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)的重估有望延續(xù)，科技產(chǎn)業(yè)中期向上動(dòng)力仍在蓄勢(shì)。1）首先，宏觀政策積極表態(tài)有望提振市場(chǎng)盈利預(yù)期。A股“盈利弱復(fù)蘇估值強(qiáng)支撐”的邏輯有望在年內(nèi)得到延續(xù)，而短期海外風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊對(duì)A股影響有限。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)酵以及傳統(tǒng)內(nèi)需提振有望提振短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，內(nèi)需消費(fèi)及科技有望成為短期市場(chǎng)占優(yōu)方向。更長(zhǎng)視角下，內(nèi)需及順周期板塊的延續(xù)性仍需觀察政策落地及內(nèi)需數(shù)據(jù)的改善情況。2）估值比價(jià)角度，當(dāng)前A股仍具有較強(qiáng)吸引力。結(jié)合當(dāng)前中美基本面及科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)資產(chǎn)的重估趨勢(shì)不改。3）產(chǎn)業(yè)政策方面，政策體系針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題提出了具體解決方案。結(jié)合政策關(guān)鍵詞的變化可以看出，低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、具身智能、再生材料等新興方向上有望加大政策傾斜力度。這一趨勢(shì)表明，中國(guó)正在為未來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展布局新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道。4）歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指在兩會(huì)召開(kāi)之后1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)基本強(qiáng)于上證指數(shù)?！皟蓵?huì)”后即將迎來(lái)財(cái)報(bào)季，科技產(chǎn)業(yè)中期向上動(dòng)力仍在蓄勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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