>> 中銀證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)《2025年政府工作報告》化工行業(yè)相關(guān)要點及解讀：政策加力驅(qū)動內(nèi)需復(fù)蘇，材料升級助產(chǎn)業(yè)發(fā)展-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 544KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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3月5日，十四屆全國人大第三次會議開幕會在北京人民大會堂舉行，國務(wù)院總理李強作《政府工作報告》（以下簡稱《報告》），強調(diào)提振內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。我們認為，政策加力下消費升級、技術(shù)進步等因素有望共同驅(qū)動化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當前行業(yè)估值處于低位，維持行業(yè)強于大市評級。
政策要點及解讀
宏觀政策更加積極?！秷蟾妗诽岢觯皩嵤└臃e極的財政政策”；“2025年赤字率擬按4%左右安排”，比2024年提高1.0個百分點；“擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元”；持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，更加注重惠民生、促消費、增后勁。貨幣政策方面，《報告》提出，實施適度寬松的貨幣政策，較去年“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”更加積極，同時新增“適時降準降息”。
提振內(nèi)需重要性提升?！秷蟾妗分刑岢觥按罅μ嵴裣M、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”、“安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新”，與去年“促進消費穩(wěn)定增長”相比，內(nèi)需提升的重要性有所提升。參考2024年7月國家發(fā)改委和財政部印發(fā)的《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》：在規(guī)模上，《若干措施》中統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，其中支持設(shè)備更新規(guī)模將近1500億元，我們預(yù)計2025年用于消費提振的財政資金將會更加充裕；在資金用途上，參考《若干措施》，主要流向汽車、家電、電動車、舊改等領(lǐng)域。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！秷蟾妗窂娬{(diào)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位，對于商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)，表述由去年的“積極打造新增長引擎”轉(zhuǎn)變?yōu)椤伴_展新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范活動”，應(yīng)用場景明確化帶動技術(shù)發(fā)展與需求提升可期；對于生物制造、量子科技等產(chǎn)業(yè)，依然獲得政策關(guān)注；具身智能、6G等產(chǎn)業(yè)首次進入政府工作報告，未來發(fā)展或?qū)⒂瓉砀嘀С帧Ｔ跀?shù)字經(jīng)濟方面，智能機器人等以人工智能為核心的智能終端及智能制造裝備有望實現(xiàn)快速發(fā)展。此外，《報告》中還提出“推進高水平科技自立自強，強化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和前沿性、顛覆性技術(shù)研發(fā)”。
再生材料有望迎來快速發(fā)展?！秷蟾妗诽岢觥吧钊雽嵤┚G色低碳先進技術(shù)示范工程，培育綠色建筑等新增長點”，“加強廢棄物循環(huán)利用，大力推廣再生材料使用”，再生材料首次在政府工作報告中被提及。2024年2月國務(wù)院印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系的意見》中表示，到2025年初步建成覆蓋各領(lǐng)域、各環(huán)節(jié)的廢棄物循環(huán)利用體系，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值達到5萬億元；到2030年建成覆蓋全面、運轉(zhuǎn)高效、規(guī)范有序的廢棄物循環(huán)利用體系，再生材料在原材料供給中的占比進一步提升。在碳達峰碳中和方面，《報告》提出“扎實開展國家碳達峰第二批試點，建立一批零碳園區(qū)、零碳工廠”。
有效激發(fā)各類主體活力?！秷蟾妗分赋?，“高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動，實施國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整指引，加快建立國有企業(yè)履行戰(zhàn)略使命評價制度。扎扎實實落實促進民營經(jīng)濟發(fā)展的政策措施,切實依法保護民營企業(yè)和民營企業(yè)家合法權(quán)益”。隨著國有企業(yè)改革的持續(xù)深化和考核機制的不斷完善，國央企的價值增值能力有望提升，同時，政策有望加力支持民營經(jīng)濟發(fā)展。
投資建議
展望2025年，政策加力內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，同時消費升級、新質(zhì)生產(chǎn)力共同驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從估值的角度看，截至2025年3月5日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM）為21.73倍，處在歷史（2002年至今）的59.01%分位數(shù)；市凈率為1.83倍，處在歷史水平的13.27%分位數(shù)；SW石油石化市盈率（TTM）為9.99倍，處在歷史（2002年至今）的8.42%分位數(shù)；市凈率為1.19倍，處在歷史水平的1.62%分位數(shù)。當前板塊處于歷史估值低位，考慮到下游需求將逐漸復(fù)蘇，維持行業(yè)強于大市評級。中長期推薦投資主線：
1、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。一是科技自立自強下的國產(chǎn)替代材料。半導體材料方面，關(guān)注人工智能、先進封裝、HBM等引起的行業(yè)變化，半導體材料自主可控意義深遠。OLED材料方面，下游面板景氣度有望觸底向好，關(guān)注OLED滲透率提升與相關(guān)材料國產(chǎn)替代。二是新能源材料。我國新能源材料市場規(guī)模持續(xù)提升，固態(tài)電池等下游應(yīng)用新方向有望帶動相關(guān)材料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。三是醫(yī)藥、新能源等新興領(lǐng)域?qū)ξ椒蛛x材料需求旺盛。推薦：安集科技、雅克科技、江豐電子、鼎龍股份、藍曉科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、萬潤股份、德邦科技；建議關(guān)注：彤程新材、華特氣體、聯(lián)瑞新材、圣泉集團、陽谷華泰、萊特光電、奧來德、瑞聯(lián)新材。
2、政策加持需求復(fù)蘇，關(guān)注龍頭公司業(yè)績彈性及高景氣度子行業(yè)。一是2025年政策加持下需求有望復(fù)蘇，優(yōu)秀龍頭企業(yè)業(yè)績估值有望雙提升。推薦：萬華化學、華魯恒升、衛(wèi)星化學、寶豐能源。二是配額約束疊加需求提振，氟化工景氣度持續(xù)上行，推薦：巨化股份。三是需求改善，供給格局集中，維生素景氣度有望維持高位，推薦：新和成。四是優(yōu)秀輪胎企業(yè)進
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