>> 浦銀國際-Sea(SE.US)電商盈利改善，指引保持強勁，重申“買入”評級-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大?。?/td>
| 767KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績優(yōu)于市場預(yù)期：4Q24公司收入49.5億美元，同比增長36.9%，高于市場預(yù)期6.1%；調(diào)整后EBITDA為5.9億美元，調(diào)整后EBITDA率為11.9%；調(diào)整后凈利潤為4.1億美元，調(diào)整后凈利率8.3%。
電商業(yè)務(wù)盈利改善，2025年指引GMV增速20%：公司4Q24電商收入為36.6億美元，同比增長41.3%，其中核心市場收入同比增長49.8%，增值服務(wù)收入同比增長20.8%；GMV同比增長23.5%，訂單量同比增長20.1%；調(diào)整后EBITDA率環(huán)比提升3.1pp至4.2%。公司利潤改善主要得益于傭金和廣告收入占比的提升，亞洲和巴西市場均實現(xiàn)盈利。公司2025年指引GMV增速達到約20%，盈利能力也預(yù)計將持續(xù)改善。
數(shù)字金融業(yè)務(wù)加速擴張，非Shopee場景近半：公司4Q24數(shù)字金融服務(wù)收入為7.3億美元，同比增長55.2%，信貸業(yè)務(wù)仍然是主要增長驅(qū)動；貸款本金同比增長63.9%至51億美元，非Shopee場景貸款占比約一半；不良貸款率1.2%，環(huán)比維持穩(wěn)定；調(diào)整后EBITDA率為28.8%。隨著信貸產(chǎn)品組合豐富以及持續(xù)拓展至非Shopee場景，預(yù)計滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計貸款規(guī)模增速將顯著快于電商GMV增速。
數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)收入同比轉(zhuǎn)正，2025年指引雙位數(shù)增長：公司4Q24數(shù)字娛樂收入為5.2億美元，同比增長1.2%，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正；游戲流水同比增長19.0%至5.4億美元；季度活躍用戶數(shù)同比增長16.9%，季度付費用戶數(shù)同比增長27.0%；調(diào)整后EBITDA率為55.8%。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，F(xiàn)ree Fire是2024年最高DAU和下載量的游戲。公司指引2025年游戲用戶和流水將同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至165美元：公司各業(yè)務(wù)分部均保持著良好的增長態(tài)勢，電商業(yè)務(wù)的盈利能力提升預(yù)計將推動公司利潤快速增長，我們預(yù)計FY24-FY27E調(diào)整后EBITDA年均復(fù)合增速為35%，上調(diào)目標(biāo)價至165美元，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：電商競爭加??；游戲業(yè)務(wù)下滑。
|
|
