>> 民生證券-城投隨筆系列：城投融資恢復了嗎？-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 945KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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各省城投債凈融資如何？
首先看全國層面：
2025年1-2月，全國城投債發(fā)行10947億元，償還8784億元，凈融資2164億元。與2023及2024年相比：2024年1-2月償還端居高，而今年同期償還規(guī)模明顯低于2024年，發(fā)行端與2023年相近，整體凈融資情況較2024年同期更好。
分省來看，與2024年同期相比：
?。?）發(fā)行及凈融資均優(yōu)于去年的區(qū)域有：山東、安徽、湖北、河北、重慶、廣西、廣東、北京等；
其中廣東凈融資規(guī)模較去年同期增長282億元，山東超100億元，北京、安徽、湖北、河北超60億元，重慶、廣西超40億元。
?。?）發(fā)行規(guī)模不及去年，但償還端明顯收縮，因而凈融資優(yōu)于去年的區(qū)域有：浙江、天津，凈融資較去年同期增長分別達110億元、152億元；
?。?）凈融資表現(xiàn)不及去年的區(qū)域主要有：江蘇、湖南、福建，其中江蘇凈融資較去年同期減少363億元，湖南及福建分別減少34億元、50億元。江蘇、湖南均是發(fā)行端有較大幅度的下滑，福建為償還端有較大幅度的增長。
省內(nèi)地市城投債凈融資如何？
對上文3類區(qū)域，我們分組觀察，聚焦其中關注度高的省份：
?。?）發(fā)行及凈融資均優(yōu)于去年的區(qū)域：
山東：濰坊、煙臺、泰安、臨沂等地市發(fā)行及凈融資規(guī)模均有明顯轉好。
安徽：省級、淮北、蚌埠等地市發(fā)行及凈融資規(guī)模增加。
湖北：凈融資的增長主要來源于部分地市2024年凈償還缺口較大的地市實現(xiàn)回正，如宜昌、黃石、荊州等。
河北：主要是石家莊有較大的增長，省級的發(fā)行及凈融資亦有增長。
重慶：涪陵2025年1-2月發(fā)行及凈融資規(guī)模有明顯增長，此外市級亦有增長；大足區(qū)凈融資由負轉正，在重慶市內(nèi)增量亦相對領先。
廣西：主要是省級發(fā)行規(guī)模明顯上量，因而凈融資增長；柳州市凈融資缺口亦有明顯縮小。
（2）發(fā)行規(guī)模不及去年，但償還端明顯收縮，因而凈融資優(yōu)于去年的區(qū)域：
浙江：寧波市2025年1-2月發(fā)行及凈融資增量均明顯，杭州、臺州凈融資較去年同期由負轉正，主要是由于償還端減少。
天津：市本級凈融資缺口較去年同期由較大規(guī)模的縮量，主要由于償還端大幅減少；此外，濱海新區(qū)凈融資相比去年同期由負轉正，發(fā)行端略有增長，主要原因亦是償還規(guī)模的下降。
（3）凈融資表現(xiàn)不及去年的區(qū)域：江蘇、湖南、福建。
截止目前來看，城投債整體凈融資是有一些邊際恢復的，但幅度還尚且不大，或許與時間節(jié)奏有關聯(lián)，后續(xù)3月以及整個二季度是關鍵分水嶺，值得我們持續(xù)觀測邊際變化，也是決定今年信用利差以及輔助觀測寬信用的重要指標。
風險提示：城投口徑偏差；部分數(shù)據(jù)缺失所導致的偏差；宏觀經(jīng)濟、地方政府債務壓力、區(qū)域及平臺評價的主觀性
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