>> 國盛證券-宏觀點評：特朗普對中國連加兩次10%關稅，影響幾何？-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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事件：美東時間3月3日，美方宣布以芬太尼等問題為由，自3月4日起對中國輸美產品再加征10%關稅，此前2月4日起已加征10%。
核心結論：2025年1月特朗普正式上臺以來，多次揮舞“關稅大棒”，2月和3月已對中國連續(xù)兩次加征10%的關稅，美國對華整體關稅已升至30.9%的高位，鋼鐵、汽車、石化、建材、國防軍工等行業(yè)則超過40%。測算發(fā)現(xiàn)，當前加征20%的關稅預計拖累中國出口4.1個百分點，如果考慮轉口貿易的抵消作用，拖累幅度有望降至3.3個百分點，其中：分行業(yè)看，食品飲料、電子、輕工制造、紡織服裝等行業(yè)受沖擊可能相對更大。往后看，““出出口”加加基數(shù)，，預計年年一季度我國出口增速可能在5%左右、韌性仍偏強，但全年出口走勢在關稅沖擊下不確定性較大，重點關注3點：1）美國國會關于“取消中國最惠國待遇”的審議結果；2）墨西哥是否會效仿美國對中國加征關稅；3）4月1日美國貿易代表辦公室對中國貿易審查結果。
1、2025年1月正式上臺以來，特朗普多次揮舞“關稅大棒”。具體看，針對不同主體，可分3個維度：1）針對墨西哥、加拿大：2月1日宣布加征25%的關稅，并緩期1個月至3月4日落地；2）針對中國：2月1日、2月27日分兩次宣布對中國各加征10%的關稅，并于2月4日、3月4日正式落地；3）針對全球：2月10日宣布，所有進口鋼鐵、鋁均征收25%的關稅；提出對等關稅原則，并將增值稅也納入關稅考量，由美國貿易代表辦公室在4月1日前完成針對各國的審查。其中：市場最為關注的是針對中國兩次10%關稅的加征，以及后續(xù)可能實施的對等關稅。上述針對中國的關稅加征落地后，中國也分兩次進行了反制，包括：3月4日宣布對從美國進口的雞肉等產品加征15%關稅，大豆等加征10%的關稅；2月4日宣布從美國進口的煤炭、液化天然氣加征15%的關稅，原油、農業(yè)機械等加征10%的關稅。
2、新一輪關稅加征后，美國對中國的關稅稅率及可能影響
>美對華關稅稅率：按照測算，特朗普上任之前，美國從中國進口的商品加權平均關稅稅率約為10.9%；上任之后，兩批、各10%的關稅加征分別于2月4日、3月4日生效，加征范圍覆蓋所有中國商品，使得美國對中國進口商品的整體關稅提升至30.9%，其中鋼鐵、汽車、石油石化、建材、國防軍工行業(yè)的關稅稅率最高（均超40%），醫(yī)藥、電子的關稅稅率較基（基于25%）。
>新關稅對出口影響：根據(jù)此前報告“特朗普關稅“首槍”對準中加墨，影響幾何？》中的測算，美國每提高1%的關稅，中國對美出口金額約下降1.4%。那么本輪美國對我國額外加征20%的關稅，可能導致中國對美出口下降28%（1.4*20%）。2024年我國對美出口占總出口的比重約14.7%，若不考慮借道出口，則新增20%關稅可能拖累我國總出口約4.1個百分點（14.7%*28%）。根據(jù)增加值貿易，據(jù)估算，2018年貿易摩擦后中國借道其他國家出口美國大概能夠抵消38.9%的對美出口下降，假設本輪借道出口抵消效應降至20%（美國若對墨西哥等加征關稅，會影響我國借道出口），則考慮借道出口后，新增的20%關稅對我國整體出口的拖累約為3.3個百分點“（4.1%*[1-20%]=3.3%）。
>哪些行業(yè)受沖擊最大：從出口商品價格競爭力、對美出口敞口兩個維度分析，食品飲料、電子、輕工制造、紡織服裝等行業(yè)商品出口受本輪關稅加征沖擊可能偏大。其中：出口商品價格競爭力可以通過各個細分商品種類（HS10位）美國從中國和其他地區(qū)進口單位價格比例進行判斷，出口敞口用中國對美出口/中國總出口進行衡量。相對而言，出口商品價格競爭力越弱、對美出口敞口越高，加征關稅沖擊越大。
3、新一輪關稅加征后，中國對美國的關稅稅率及可能影響。按照我們測算，特朗普上任之前，我國從美國進口商品的加權平均關稅稅率約為14.5%。按照前文所述，作為特朗普最近兩次對華加征10%關稅的回應，我國也分兩次對美國進口商品進行關稅反制。反制之后，我國自美進口商品關稅稅率升至16.9%，較之前上升2.4個百分點，關稅反制整體力度偏克制。分行業(yè)看，按照反制涉及的各類商品對美進口敞口計算，農產品、大排量汽車&皮卡和農業(yè)機械等加征關稅可能對進口有一定沖擊，其他品類商品受影響不大。（詳見圖表6）
4、往后看，特朗普關稅不確定性仍強，重點關注3點
>美國國會關于“取消中國最惠國待遇”的審議結果。2024年9月、11月，美國參議院和眾議院議員分別提出法案，主張取消中國的永久正常貿易關系地位。2025年1月，特朗普簽署美國優(yōu)先貿易政策備忘錄》，指示貿易代表辦公室評估上述法案并提出建議。3月3日，貿易代表辦公室正式將該議題寫入2025年貿易政策議程》。盡管從實際關稅看，中國商品均已不再享有美國的最惠國待遇；然而，當前附加關稅均通過總統(tǒng)行政令的方式加征，在總統(tǒng)換屆或政策調整時仍有下降可能。而永久正常貿易關系作為需要國會立法通過、美國總統(tǒng)簽字批準的正式法律，是一種長期的制度安排，很難輕易恢復。當前全球只有白俄羅斯、古巴、朝鮮和俄羅斯不享有美國的最惠國待遇。若最惠國待遇取消，則美國
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