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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國(guó)泰君安主動(dòng)配置團(tuán)隊(duì)將主動(dòng)配置觀點(diǎn)融合于配置量化模型研究，使用宏觀基本面結(jié)合量化模型的方法論指導(dǎo)配置策略。目前全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略年化收益達(dá)到22.4%。A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略2024年以來(lái)相對(duì)萬(wàn)得全A超額收益達(dá)到20.9%。當(dāng)前策略模型建議重點(diǎn)配置A股+金融風(fēng)格。
　　投資要點(diǎn)：
　　基于BL模型開(kāi)發(fā)的全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略和A股風(fēng)格輪動(dòng)策略表現(xiàn)穩(wěn)定，3月建議重點(diǎn)配置A股+金融風(fēng)格：全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略年化收益達(dá)到22.4%，其中2025年年化收益為70%。A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略2024年以來(lái)相對(duì)萬(wàn)得全A超額收益達(dá)到20.9%。全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略模型當(dāng)前配置集中于A股，而A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略模型看好金融風(fēng)格。
　　國(guó)泰君安主動(dòng)配置團(tuán)隊(duì)將主動(dòng)配置觀點(diǎn)融合于配置量化模型研究，針對(duì)全球大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)和A股風(fēng)格輪動(dòng)均提出了經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的有效模型。
　　全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略和A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略表現(xiàn)穩(wěn)定：全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略回測(cè)期內(nèi)年化收益達(dá)到22.4%，夏普比率為1.44，其中2025年年化收益為70%。A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略年化收益率達(dá)到21.1%，夏普比率為0.89。相對(duì)萬(wàn)得全A累計(jì)超額達(dá)到165.3%，2024年以來(lái)超額收益達(dá)到20.9%。宏觀基本面量化思想對(duì)于提升大類(lèi)資產(chǎn)配置模型和風(fēng)格輪動(dòng)策略的效果起到了明顯作用。
　　策略模型3月配置建議為A股+金融風(fēng)格：全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略模型（即引入?yún)R率的宏觀友好度觀點(diǎn)BL模型策略）資產(chǎn)配置集中于A股資產(chǎn)，而A股行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)策略模型（即風(fēng)格宏觀友好度觀點(diǎn)BL模型策略）更加看好金融風(fēng)格。我們認(rèn)為短期內(nèi)全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較高，黃金價(jià)格中期向好但短期上升動(dòng)力不足，建議短期不宜追高。相比之下，在海外不確定性增強(qiáng)的情況下，A股受到科技主題帶動(dòng)和經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的雙重利好，有望在3月延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，配置價(jià)值相對(duì)較高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入政策執(zhí)行與效果觀察期，防御情緒有所升溫。重磅會(huì)議前后，大盤(pán)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，平穩(wěn)運(yùn)行的概率較大。前期中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的回落使市場(chǎng)選擇跟隨AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的恒生科技，放棄與中國(guó)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)更相關(guān)的滬深300。而2月份中國(guó)制造業(yè)PMI開(kāi)始修復(fù)，且一定程度上超越季節(jié)性，或許將使上述的邏輯得到逆轉(zhuǎn)。3月模型推薦金融風(fēng)格，包括兼具紅利屬性、估值相對(duì)較低且受益于中國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的行業(yè)如銀行、保險(xiǎn)、券商等價(jià)值藍(lán)籌股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型設(shè)計(jì)的主觀性，分析維度存在局限性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，市場(chǎng)一致預(yù)期調(diào)整；策略模型未計(jì)入交易成本；黑天鵝事件等可能導(dǎo)致大類(lèi)資產(chǎn)相關(guān)性增加，量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)