>> 華金證券-事件點評：政策進(jìn)一步細(xì)化和落實，股市慢牛延續(xù)-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
宏觀政策上，財政、貨幣、消費、外貿(mào)等方面齊發(fā)力。（1）財政政策力度上升，發(fā)力方向明確：一是截至今年3月5日，地方共發(fā)行置換債券2.96萬億元，去年發(fā)行的2萬億元置換債券5年利息預(yù)計減少2000億元以上；二是今年中央對地方轉(zhuǎn)移支付安排10.34萬億，同口徑同比增長8.4%；三是中央財政預(yù)留充足儲備工具和政策空間；四是今年將支持民營企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、鐵路、水利、核電等領(lǐng)域的投資。（2）貨幣政策進(jìn)一步寬松的方向明確：一是擇機降準(zhǔn)降息；二是持續(xù)強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對一些不合理的容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為加強規(guī)范。（3）促消費政策進(jìn)一步細(xì)化和落實。一是今年以舊換新補貼金額從1500億增加到3000億，同時擴大“換新”補貼的品類范圍。二擴大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等多元化服務(wù)供給，創(chuàng)新服務(wù)消費場景。（4）穩(wěn)外貿(mào)政策加力創(chuàng)新。一是支持企業(yè)穩(wěn)訂單、穩(wěn)外貿(mào)；二是大力拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易。
資本市場政策上，大力支持科技創(chuàng)新和推動中長期資金入市。（1）扶持科技創(chuàng)新政策持續(xù)加力。一是發(fā)改委提出將設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金1萬億，聚焦人工智能、量子科技、未來能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，大超市場預(yù)期。二是央行將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款規(guī)模從目前的5000億擴大到8000億至1萬億，降低再貸款利率；同時將創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，豐富科技企業(yè)融資途徑、減輕融資壓力。三是證監(jiān)會將推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)并購典型案例落地。（2）推動中長期資金入市政策力度加大。一是去年政策執(zhí)行效果良好：去年9月以來，各類中長期資金所持有的A股流通市值從14.6萬億增長到17.8萬億；證券基金公司開展互換便利操作超過1000億。二是后續(xù)政策進(jìn)一步加力：正在積極推進(jìn)長期資金的考核政策文件修訂，啟動第二批保險資金長期股票投資試點（春節(jié)前520億+近期600億）。
政策進(jìn)一步細(xì)化和落實使A股中長期慢牛的基礎(chǔ)更加扎實。（1）短期來看，分子端盈利有望改善，流動性維持寬松，風(fēng)險偏好回升下A股可能延續(xù)震蕩偏強走勢。一是財政發(fā)力和貨幣寬松下經(jīng)濟和盈利修復(fù)預(yù)期可能上升。二是貨幣政策寬松下流動性可能維持充裕，同時股市資金入市可能上升。三是政策發(fā)力進(jìn)一步明確和細(xì)化提振投資者信心。（2）長期來看，政策進(jìn)一步明確、細(xì)化和落實，可能推動盈利和信用企穩(wěn)。一是政策發(fā)力和貨幣寬松可能使得盈利回升趨勢延續(xù)、信用筑底回升。二是政策進(jìn)一步細(xì)化和落實將進(jìn)一步提升市場信心進(jìn)而夯實A股慢牛基礎(chǔ)。
行業(yè)配置方向：政策進(jìn)一步強化科技主線和消費等行業(yè)的配置機會。（1）政策進(jìn)一步強化科技主線。一是與2025年政府工作報告強調(diào)科技創(chuàng)新的政策基調(diào)一致，支持科技的政策進(jìn)一步細(xì)化，包括設(shè)立國家科技創(chuàng)業(yè)基金、優(yōu)化科技企業(yè)再貸款、推出債券市場的“科技板”、推動科技企業(yè)并購案例落地。二是政策聚焦的方向是人工智能、量子科技、未來能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。（2）政策可能推動消費行業(yè)配置機會上升。一是以舊換新政策加力推動商品消費可能上升，家電、消費電子等行業(yè)可能受益。二是加大服務(wù)消費供給和創(chuàng)新服務(wù)消費場景可能推動相關(guān)消費上升，餐飲、養(yǎng)老、旅游、體育等相關(guān)的食品、社服、商貿(mào)零售等行業(yè)有配置機會。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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