>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：混合膠基差維持強(qiáng)勢(shì)-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 2319KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
供應(yīng)季節(jié)性淡季背景下，泰國(guó)原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，本周國(guó)內(nèi)港口價(jià)格小幅回落后，目前泰國(guó)標(biāo)膠生產(chǎn)利潤(rùn)明顯被壓縮，國(guó)內(nèi)天然橡膠成本端支撐開始顯現(xiàn)。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差仍在高位，下游輪胎替換需求的回升對(duì)順丁橡膠下方支撐仍較強(qiáng)。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
天然橡膠：
現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-03-06，RU基差-565元/噸（-40），RU主力與混合膠價(jià)差325元/噸（100），煙片膠進(jìn)口利潤(rùn)-3547元/噸（441.92），NR基差15.00元/噸（3.00）；全乳膠17000元/噸（150），混合膠17240元/噸（90），3L現(xiàn)貨17550元/噸（100）。STR20#報(bào)價(jià)2125美元/噸（15），全乳膠與3L價(jià)差-550元/噸（50）；混合膠與丁苯價(jià)差3240元/噸（90）；原料：泰國(guó)煙片70.90泰銖/公斤（-0.65），泰國(guó)膠水70.00泰銖/公斤（0.00），泰國(guó)杯膠62.65泰銖/公斤（-0.40），泰國(guó)膠水-杯膠7.35泰銖/公斤（0.40）；
開工率：全鋼胎開工率為68.71%（0.56%），半鋼胎開工率為79.81%（-0.21%）；
庫(kù)存：天然橡膠社會(huì)庫(kù)存為1364508噸（-8347.00），青島港天然橡膠庫(kù)存為584428噸（8811），RU期貨庫(kù)存為194680噸（5720），NR期貨庫(kù)存為50905噸（-10382）；
順丁橡膠：
現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-03-06，BR基差-200元/噸（-150），丁二烯中石化出廠價(jià)11300元/噸（0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報(bào)價(jià)13600元/噸（0），浙江傳化BR9000報(bào)價(jià)13550元/噸（-100），山東民營(yíng)順丁橡膠13400元/噸（-50），順丁橡膠東北亞進(jìn)口利潤(rùn)-2475元/噸（-17）；
開工率：高順順丁橡膠開工率為69.03%（2.94%）；
庫(kù)存：順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存為5240噸（-370），順丁橡膠企業(yè)庫(kù)存為27190噸（-1860 ）；
策略
RU中性，NR中性。供應(yīng)季節(jié)性淡季背景下，泰國(guó)原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，本周國(guó)內(nèi)港口價(jià)格小幅回落后，目前泰國(guó)標(biāo)膠生產(chǎn)利潤(rùn)明顯被壓縮，國(guó)內(nèi)天然橡膠成本端支撐開始顯現(xiàn)。因國(guó)內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)將在3月中下旬迎來(lái)開割，供應(yīng)端也將迎來(lái)回升；預(yù)計(jì)RU價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主。而NR供應(yīng)端對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量，這取決于上游船期的節(jié)奏，按照當(dāng)下上游仍有推船期的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口增加有限，NR供應(yīng)端有較強(qiáng)支撐。由此，依然可以關(guān)注RU與NR的價(jià)差縮窄機(jī)會(huì)。
BR中性。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差仍在高位，下游輪胎替換需求的回升對(duì)順丁橡膠下方支撐仍較強(qiáng)。但上游丁二烯原料價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱格局，主要因國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存回升以及上游開工率回升，國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)將繼續(xù)回升。順丁橡膠自身基本面來(lái)看，3月有新增產(chǎn)量的釋放以及上游裝置重啟后的開工率回升，供應(yīng)將環(huán)比增加。需求呈現(xiàn)季節(jié)性改善，但因輪胎廠在2月份下旬已經(jīng)基本恢復(fù)到正常開工率水平，3月份需求回升速度亦有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)順丁橡膠三月庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫(kù)格局。
風(fēng)險(xiǎn)
原料繼續(xù)下行，下游需求跟進(jìn)不足、順丁橡膠供應(yīng)增加、庫(kù)存累積、國(guó)儲(chǔ)政策、宏觀氛圍變化。
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