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2025-03-05央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了3532億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%；貨幣市場(chǎng)回購(gòu)利率回升，國(guó)債期貨全線收漲，近期震蕩。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議指出將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬(wàn)億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：1月CPI同比上漲0.5%。
　　資金面：（3）央行：2025-03-05，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了3532億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.755%、1.751%、1.823%和1.908%，回購(gòu)利率近期震蕩。
　　市場(chǎng)面：（5）漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.04%、0.10%、0.16%和0.33%。（6）價(jià)差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T漲跌幅分別為0.059元、0.105元和0.193元。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.115元、-0.092元、-0.117元和0.088元。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率上升，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2506合約中性。十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議政策落地后債市或迎修復(fù)機(jī)會(huì)。兩會(huì)的財(cái)政擴(kuò)張和貨幣寬松政策將對(duì)國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)短期壓力。但若后續(xù)降準(zhǔn)降息落地，或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未能達(dá)到預(yù)期，債市仍可能出現(xiàn)修復(fù)行情。當(dāng)前階段需密切關(guān)注政策執(zhí)行力度、央行操作節(jié)奏及市場(chǎng)資金流向，以判斷國(guó)債期貨價(jià)格的進(jìn)一步走勢(shì)。
　　套利：關(guān)注基差走闊。
　　套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)債期貨市場(chǎng)概況
　　2025-03-05，國(guó)債期貨板塊成交2994.34億元，較上一日變動(dòng)-15.31%；持倉(cāng)金額6804.39億元，較上一日變動(dòng)0.43%；成交持倉(cāng)比為44.09%，而上一日成交持倉(cāng)比為53.37%。
　　兩年期國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為102.634元，較上一日變動(dòng)0.04%；成交32607手，較上一日變動(dòng)-1502手，變動(dòng)幅度為-4.40%；持倉(cāng)84878手，較上一日變動(dòng)-737手，變動(dòng)幅度為-0.86%；
　　五年期國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為106.010元，較上一日變動(dòng)0.10%；成交45598手，較上一日變動(dòng)-8042手，變動(dòng)幅度為-14.99%；持倉(cāng)138529手，較上一日變動(dòng)2276手，變動(dòng)幅度為1.67%；
　　十年期國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為108.510元，較上一日變動(dòng)0.16%；成交55821手，較上一日變動(dòng)-25912手，變動(dòng)幅度為-31.70%；持倉(cāng)162297手，較上一日變動(dòng)112手，變動(dòng)幅度為0.07%；
　　三十年期國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為118.870元，較上一日變動(dòng)0.33%；成交89026手，較上一日變動(dòng)-10856手，變動(dòng)幅度為-10.87%；持倉(cāng)100982手，較上一日變動(dòng)927手，變動(dòng)幅度為0.93%；