>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.證監(jiān)會主席吳清表示，持續(xù)推動新“國九條”和“1+N”政策體系的落地見效，加快推進新一輪的資本市場改革開放。逐項打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點，多渠道增強戰(zhàn)略性力量儲備。
2.央行行長潘功勝表示，與證監(jiān)會探索常態(tài)化的制度安排，支持資本市場發(fā)展。
3.央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，3月6日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1045億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。數(shù)據(jù)顯示，當日2150億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1105億元，為連續(xù)四日凈回籠。
4.美國2月ISM非制造業(yè)PMI為53.5，預期52.6，前值52.8。
二、投資邏輯
股指期貨：周四股指全線上漲，至收盤，上證50指數(shù)漲1.61%，滬深300指數(shù)漲1.38%，中證500指數(shù)漲1.63%，中證1000指數(shù)漲2.14%，滬深兩市成交額為1.95萬億元。
早盤市場跳空高開后震蕩上行，市場人氣高漲，各股指持續(xù)走高，紛紛逼近本輪行情高點。兩市個股普漲，近4300家飄紅，成交明顯放大。盤面上，AI概念引爆科技股行情，AI智能體、AI語料、多模態(tài)、DeepSeek概念全天領漲；算力租賃概念延續(xù)漲勢；機器人板塊反復活躍；多元金融、傳媒、半導體、地產(chǎn)、券商、釀酒、保險等板塊均有表現(xiàn)。跌幅方面，全市場僅銀行、電力、鋼鐵、交通運輸、種業(yè)板塊飄綠。
股指期貨全線走強，至收盤，主力合約IH2503漲1.74%，IF2503漲1.49%，IC2503漲1.95%，IM2503漲2.68%。各品種基差明顯收窄，IH近月合約轉為升水。IC、IF、IH和IM成交分別增加11.7%、39.5%、39.9%和9%；持倉分別增加1.4%、4.2%、5.3%和2.6%。
人工智能應用的消息再度帶動市場走強。全球首個通用AI智能體Manus發(fā)布，阿里推出全新推理模型，多家公司公告算力服務大單，使AI概念、算力板塊全線大漲，恒生科技股更在龍頭權重公司帶動下大漲超5%，A股人氣全線激活，成交大增，再度逼近2萬億元。
盤后五部委新聞發(fā)布會暖風頻吹、符合預期，市場在良性的氛圍中展開，與以往年度完成不同，因此市場有望保持震蕩上行走勢。
金融期權：今日A股市場普漲，全市場成交額回升接近2萬億元。寬基指數(shù)普漲，中小市值類指數(shù)韌性較強。
期權方面，A股市場情緒回暖，期權標的普漲，多數(shù)期權品種成交量明顯反彈。中證500ETF成交相對活躍。隱波方面，多數(shù)期權標的放量反彈，實際波動上行。多數(shù)期權品種隱波中樞較昨天有所反彈，個別品種日內(nèi)隱波彈性較高。
近期市場情緒反復較多，且由于標的實際波動有所上行導致隱波溢價開始收窄。另外標的與隱波走勢相關性多有變化。在此背景下，預期隱波將維持高彈性。交易上，以結構性賣方頭寸保持vega中性，正theta暴露為宜，做好壓力測算，減少日內(nèi)delta對沖頻率。
國債期貨：周四國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.56%，10年期主力合約跌0.2%，5年期主力合約跌0.14%，2年期主力合約跌0.06%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率普升，其中2-7年期收益率上行4-5bp左右。
今日央行開展1045億元7天期逆回購操作，凈回籠1105億元短期流動性。市場資金價格波動依舊有限。短端方面，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權平均利率多數(shù)小幅上行，隔夜、7天期資金價格略低于1.8%，但并未繼續(xù)下行?！伴L錢”方面，全國及主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.99%附近，較上日微降。
今日權益市場大幅走強，疊加銀行間資金價格并未繼續(xù)回落，債市表現(xiàn)較為低迷，期債盤面收盤普跌。消息面上，國新辦新聞發(fā)布會增量信息有限。不過，央行行長并未透露降準、降息的具體時間，而財政部官員則表示，為應對后續(xù)潛在的內(nèi)、外部沖擊，財政端預留了額外的政策儲備。因此總體來看，我們認為發(fā)布會內(nèi)容對債市更偏利空一些。
短期來看，當前基本面現(xiàn)狀并不支持債市走勢反轉，外部不確定性也始終存在。但一方面近期國內(nèi)基本面邊際上確有一些亮點，另一方面市場資金面繼續(xù)轉松可能也仍面臨一定監(jiān)管約束。在此情況下，我們傾向于認為債市做多賠率不高，做多性價比偏低。
中期維度，建議投資者關注國內(nèi)宏觀政策落地節(jié)奏。我們認為可能存在兩種情況，一是若貨幣寬松在前，那國債收益率可能短暫下行后轉為上行，復現(xiàn)類似去年“924”時的走勢；二是若“財政”繼續(xù)靠前發(fā)力，那供給壓力或?qū)⑼苿訃鴤找媛试俣确磸?，直至收益率回升到央行合意區(qū)間，寬貨幣再邊際加碼。
考慮到當前基本面并未出現(xiàn)顯著惡化跡象，我們認為央行寬貨幣（尤其是調(diào)降政策利率）率先落地的概率不高。而即便月內(nèi)降準落地，在當前央行貨幣政策調(diào)控“重價不重量”的情況下，短暫走強后，債市可能也將演繹利多出盡的走勢。
因此，操作上，建議投資者階段性重回偏空思路，逢高輕倉試空T主力合約，風險主要在于外部不確定性的超預期上升使得央行降息時點前置。期現(xiàn)套利方面，當前TS主力合約IRR偏高，建議投資者可繼續(xù)關注TS下季合約潛在的期現(xiàn)正套機會。曲線交易和跨期套利建議暫觀望，
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