>> 東海證券-家用電器行業(yè)簡評：以舊換新與智能制造“雙輪驅動”，把握結構性機遇-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王敏君 |
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2024年，我國限額以上單位家用電器和音像器材類商品零售額同比增長12.3%。全年家電內銷市場呈現(xiàn)“前低后高”趨勢：年初銷售平穩(wěn)向好，中期增速短暫回調，但隨著以舊換新補貼和相關營銷活動逐步落地，2024年9月至12月，家用電器和音像器材類商品零售額當月增速分別為20.5%、39.2%、22.2%和39.3%，均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
以舊換新的背后是產品創(chuàng)新。以2024年“雙十一”為例，家電消費中的綠色智能趨勢明顯。據京東數(shù)據，大促期間，省電空調、掃地機器人、零水壓智能馬桶等品類成交額顯著增長。據蘇寧易購，大促期間，空調、冰箱、洗衣機、視聽產品以舊換新增長均超2倍；代表產品中，一級能效零冷水燃氣熱水器、節(jié)能洗干一體機銷售增長96%、261%。
行業(yè)范式有望轉變，從價格競爭走向價值競爭。從產品趨勢看，以頭部家電企業(yè)為代表，對技術迭代及場景化服務的重視度提升。如中央空調領域的全屋空氣解決方案，即是將空調系統(tǒng)與新風、全屋地暖、加濕系統(tǒng)等模塊結合，覆蓋家庭的多場景需求，同時提升客單價值。此外，針對細分人群的品類增長亮眼，如適老化家電、1-2人用小容量家電等。
2025年以舊換新持續(xù)加碼。2025年政府工作報告提及，安排3000億元超長期特別國債，支持消費品以舊換新。今年初，《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》提及，家電補貼產品由8類擴充至12類，每位消費者空調產品最多可補貼3件；同時，支持手機等數(shù)碼產品購新、居家適老化改造、智能家居消費、電動自行車以舊換新等領域。在政策支持、產品升級等因素助力下，終端需求或有望陸續(xù)釋放。
年度行業(yè)展會將于3月召開。2025年中國家電及消費電子博覽會將以“AI科技、AI生活”為主題，助力消費者線下體驗AI賦能家電的創(chuàng)新成果。此外，展會同期活動將展示家電與相關產業(yè)鏈的生態(tài)融合，如相關協(xié)會聯(lián)合舉辦“人-車-家”互聯(lián)互通技術研討會等。
以舊換新不僅限于到期更新，關注智能化帶來的結構性機遇。隨著銀發(fā)經濟和單身經濟的興起，AI在家庭場景中的應用或有望深入。近期，傳統(tǒng)家電企業(yè)在智能平臺和套系化家電的研發(fā)上持續(xù)深化，陸續(xù)接入DeepSeek，完善其自有大模型或智能終端及APP。同時，AI融合新品類在軟件算法、硬件設計等方面顯著升級，換新之外仍有滲透率提升空間，關注AI眼鏡，關注掃地機、AI陪伴等消費類機器人。
智能制造發(fā)展中，部分家電企業(yè)轉型布局新曲線。以部分家電零部件、家電代工類公司為例，定制化生產制造經驗豐富。近年，基于傳統(tǒng)主業(yè)較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，通過引入團隊、收購等不同方式，積極推進技術延伸，如拓展汽車零部件、機器人零部件等業(yè)務。
投資建議：1、關注傳統(tǒng)家電集團與專注智能化新品類的企業(yè)。傳統(tǒng)家電領域，海爾智家、美的集團、格力電器、海信家電等市場經驗深厚。同時，關注布局智能化電動兩輪車的九號公司，布局消費類機器人的石頭科技、科沃斯、螢石網絡等，以及探索AI眼鏡領域的TCL電子、海信視像等。2、關注順應智能制造趨勢，推進新領域研發(fā)的企業(yè)。如三花智控、漢宇集團、德昌股份、和而泰等，其在零部件方面的技術儲備，或有望孵化新的業(yè)務方向。
風險提示：市場需求不及預期、原材料價格波動風險、AI技術商業(yè)化進度不及預期、新業(yè)務轉型進度不及預期、海外貿易政策變動風險。
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