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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2025年2月21日-2025年3月6日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)指數(shù)整體上漲1.34%，漲跌幅在所有中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第十六位，跑贏同期滬深300指數(shù)約0.64個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)細(xì)分板塊中，綜合服務(wù)、旅游休閑、酒店餐飲、教育板塊漲跌幅分別為8.70%、3.05%、3.15%、-3.59%，旅游板塊上漲，其他服務(wù)板塊大漲，教育板塊回調(diào)。行業(yè)取得正收益的上市公司有36家，漲幅前五分別是科銳國際、國旅聯(lián)合、祥源文旅、北京人力、同慶樓，分別上升29.88%、14.76%、11.67%、8.15%、8.09%。取得負(fù)收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分別是中公教育、視源股份、*ST開元、國新文化、傳智教育，漲跌幅分別為-4.83%、-5.12%、-6.78%、-7.14%、-7.17%。截至2025年3月6日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約28.43倍，環(huán)比小幅提高，低于行業(yè)2016年以來的平均估值50.98倍。旅游休閑、酒店餐飲、教育、綜合服務(wù)板塊PE（TTM）分別為28.68倍、26.96倍、35.85倍、20.92倍。
　　行業(yè)重點(diǎn)新聞公告：（1）2025年政府工作報(bào)告提出多項(xiàng)政策支持服務(wù)消費(fèi)。（2）OTA平臺(tái)加速AI整合，同程旅行大模型接入Deep seek，飛豬推出AI助手。（3）冰雪旅游成為旅游消費(fèi)增長突破口，2024—2025冰雪季黑龍江省接待數(shù)同比增長18.5%，游客花費(fèi)同比增長30.7%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：兩會(huì)期間，消費(fèi)者服務(wù)板塊震蕩上行。分板塊來看，順周期、受政策支持力度較大的人力資源服務(wù)、會(huì)展等板塊漲幅領(lǐng)先，考慮到今年維持GDP增長5%的目標(biāo)及擴(kuò)大內(nèi)需的重要性提升，我們看好兩會(huì)及后續(xù)各地政策上對順周期板塊的支持力度，疊加AI在服務(wù)消費(fèi)、人力資源、教育等應(yīng)用方面的快速推進(jìn)，消費(fèi)者服務(wù)板塊或迎來估值催化。我們建議關(guān)注(1)需求穩(wěn)定且受自然氣候?yàn)?zāi)害影響較小的景區(qū)板塊、(2)受免簽朋友圈擴(kuò)大帶動(dòng)入出境游增長利好的OTA板塊、（3）順周期高彈性有望受益于估值提升的會(huì)展、教育、人力資源板塊。個(gè)股可關(guān)注：峨眉山（000888）、祥源文旅（600576）、張家界（000430）、九華旅游（603199）、眾信旅游（002707）；順周期建議關(guān)注米奧會(huì)展（300795）、外服控股（600662）、北京人力（600861）、凱文教育（002659）、學(xué)大教育（000526）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）居民旅游消費(fèi)意愿及能力降低；（2）行業(yè)政策放松及幫扶不及預(yù)期；（3）出行復(fù)蘇不及預(yù)期等。（4）自然災(zāi)害阻斷出行等。