>> 東興證券-首席周觀點(diǎn)：2025年第10周-250306
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2025/3/7 |
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東興證券 |
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宏觀：兩會(huì)目標(biāo)符合預(yù)期，消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)地位提升
報(bào)告特別肯定了2024年9月26日中央政治局會(huì)議部署的一攬子增量政策的效果，2024全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前高中低后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告表示，政府深化了對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)律性認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)是做好經(jīng)濟(jì)工作的根本保證。
報(bào)告認(rèn)為2025年的困難和挑戰(zhàn)主要有（與去年報(bào)告相比），對(duì)外，海外不確定性加劇，世界百年變局加速演進(jìn)。無(wú)論是海外需求、全球貿(mào)易體系以及全球產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定都進(jìn)一步惡化。對(duì)內(nèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，有效需求不足。如部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，一些地方基層財(cái)政仍然困難等。與去年報(bào)告內(nèi)容相比，特別提出國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振，將其居于有效需求不足的首位，同時(shí)不再提科技創(chuàng)新能力不強(qiáng)。
報(bào)告設(shè)定的2025年的GDP目標(biāo)為5%，財(cái)政赤字率4%，以及CPI目標(biāo)2%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。受特朗普政府關(guān)稅政策影響，今年的出口或有所承壓。而今年地產(chǎn)跌幅預(yù)計(jì)略有收窄，對(duì)GDP的拖累略好于去年。出口承壓和地產(chǎn)企穩(wěn)或可形成一定對(duì)沖。消費(fèi)方面，今年對(duì)消費(fèi)的支持力度也強(qiáng)于去年，消費(fèi)的高基數(shù)效應(yīng)也消失。投資方面，隨著今年財(cái)政赤字率的擴(kuò)大，投資力度或可保持一定水平。科技方面，Deepseek激發(fā)了國(guó)內(nèi)對(duì)以人工智能、芯片、機(jī)器人為代表的高科技投資。綜合來(lái)看，考慮到海外地緣政治特別是全球產(chǎn)業(yè)鏈的不確定性，今年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)雖與去年的GDP持平，但仍需積極的宏觀政策支持。
CPI目標(biāo)為近幾年新低。CPI目標(biāo)的下降表明政策制定者對(duì)國(guó)內(nèi)低通脹環(huán)境有了更為清晰的認(rèn)識(shí)。雖然短期內(nèi)價(jià)格達(dá)到2%仍有不確定性，但目標(biāo)的下降體現(xiàn)了宏觀政策的穩(wěn)定性將有明顯的提升。特別是貨幣政策或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間處于較為寬松的環(huán)境，金融體系將較長(zhǎng)時(shí)間處于低利率環(huán)境。
政策基調(diào)的連續(xù)性較強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)工作方面基本延續(xù)了去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神。總基調(diào)仍為加大力度，可以認(rèn)為今年的財(cái)政和貨幣政策仍處于寬松區(qū)間，與去年下半年相仿。
消費(fèi)地位提升，內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨。在今年政策基調(diào)上，明確強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向，政策著力點(diǎn)更多向惠民生促銷(xiāo)費(fèi)，以消費(fèi)提振暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，以消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
首提現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。報(bào)告首次提出先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展試點(diǎn)，加快發(fā)展服務(wù)型制造?！艾F(xiàn)代服務(wù)業(yè)”的概念首次出現(xiàn)在政府工作報(bào)告中，在12月會(huì)議精神中也沒(méi)有出現(xiàn)，體現(xiàn)出政府對(duì)制造業(yè)體系的認(rèn)知明顯進(jìn)一步深化?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)在未來(lái)政策中的扶持力度可期。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期導(dǎo)致全球衰退
參考報(bào)告：《對(duì) 2025 年政府工作報(bào)告的幾點(diǎn)理解》，2025-03-05
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