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事件：財(cái)政部3月5日提請十四屆全國人大三次會議審查《關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》。
　　隨著兩會的召開，新一年的預(yù)算報(bào)告也浮出水面?；仡欉^去幾年，“寬財(cái)政”的實(shí)際作用效果可能不算強(qiáng)，今年的核心在于“更加積極的財(cái)政政策”還有哪些實(shí)招落地。透過2025年財(cái)政預(yù)算案，我們可以發(fā)現(xiàn)不少“新鮮事”——除了“4%左右”的赤字表述打破了剛性慣例、為年中預(yù)留了調(diào)整余地，今年財(cái)政預(yù)算案的務(wù)實(shí)還體現(xiàn)在名義GDP的修正、非稅收入的規(guī)范、中央發(fā)債的強(qiáng)化等等。
　　 4%的赤字率可能并非是終點(diǎn)。2025年政府工作報(bào)告將財(cái)政赤字率定為“4%左右”，而非精確的“4%”，這樣的情況并不多見——自2014年以后，除了2020年在特殊情況下將赤字率目標(biāo)設(shè)定為“3.6%以上”、隨后兩年赤字率目標(biāo)以“左右”二字作為后綴之外，其余年份均采用剛性數(shù)值目標(biāo)。2025年“4%左右”的彈性表述，保留了財(cái)政年中加碼的可能性，對應(yīng)了藍(lán)部長昨日在記者會上所說的“中央財(cái)政預(yù)留了充足的儲備工具和政策空間”。
　　赤字規(guī)模擴(kuò)大后，支出投向哪？科技、安全、民生是答案。與2024年決算案細(xì)項(xiàng)財(cái)政支出占比相比，2025年預(yù)算案中，財(cái)政支出將更多向安全、科技、民生領(lǐng)域傾斜，其中投向教育、外交與國防、科學(xué)技術(shù)的支出比例提升最為明顯。相較之下，2025年與基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出，其重要性都在明顯弱化。
　　值得注意的是，今年赤字規(guī)模擴(kuò)大，不僅“上修”了財(cái)政支出，同時(shí)“下修”了財(cái)政收入。背后一大原因便是非稅收入的不可持續(xù)性，財(cái)政部早在去年年底便提出“嚴(yán)禁征收過頭稅費(fèi)”，2025年預(yù)算案中將非稅收入同比增速定為-14.2%，有意弱化它對于公共財(cái)政收入的支撐。相較之下，2025年對稅收收入的要求還是比較高，除了船舶噸稅、車輛購置稅，預(yù)算案對于其他稅種的要求均是正增速。
　　與收入目標(biāo)相似，對于名義GDP的定調(diào)也更務(wù)實(shí)了。若用目標(biāo)赤字率和赤字規(guī)模倒推隱含名義GDP增速，可以發(fā)現(xiàn)2025年對名義GDP增速的估算更客觀了。將隱含名義GDP增速從2024年的7.4%下調(diào)至2025年的4.9%，同時(shí)隱含GDP平減指數(shù)也從2.4%下調(diào)至-0.1%。
　　除了赤字債，2025年中央整體發(fā)債比例明顯抬升。2025年中央政府債券發(fā)行（包括普通國債與特別國債）在政府債券發(fā)行總額中的份額將進(jìn)一步上升，其發(fā)債比例占56.2%，這也是近年來中央發(fā)債規(guī)模首次超越地方，可見財(cái)政端逆周期調(diào)節(jié)的重任更多由中央承擔(dān)。
　　不過，政府性基金收入完成預(yù)算案目標(biāo)可能有一定難度。雖然2025年預(yù)算案再次下調(diào)了政府性基金的本級收入目標(biāo)，但結(jié)合當(dāng)前房地產(chǎn)市場尚未完全復(fù)蘇、地方國有土地使用權(quán)出讓收入仍處于負(fù)增長區(qū)間來說，2025年政府性基金收入還面臨一定壓力，需要房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步加碼助力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期；出口變動超預(yù)期。