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公司于2月27日發(fā)布2024年度業(yè)績快報。2024年收入11.12億元，+20.35%YoY；歸母凈利潤1.72億元，增速高于營收端達到28.80%YoY，對應2024年的凈利潤率達15%；每股收益0.65元。我們認為，公司2024年在收入端穩(wěn)健增長的同時，盈利能力持續(xù)提升的原因有：1）高精度/高端平板顯示掩膜板占比提升；2）高毛利率的半導體收入增長。此外，根據2月22日的公告，公司關于《關于2023年度向特定對象發(fā)行A股股票》的申請已獲得上海證券交易所審核通過，定增計劃穩(wěn)步推進中。
　　持續(xù)推進更高制程的半導體芯片掩膜版的開發(fā)。公司現有半導體掩膜板產品制程覆蓋500nm-150nm（其中，150nm產品已實現客戶認證與小規(guī)模量產），應用于功率半導體（含第三代半導體）、MEMS傳感器、電源管理芯片、濾波器件、射頻器件、模擬IC等領域。定增募投項目“高端半導體掩膜版生產基地建設項目一期”將提升產品制程至250nm-65nm，應用領域較現有產品新增邏輯IC、DSP芯片、Flash芯片、MCU芯片等領域。我們認為，半導體掩膜板作為關鍵半導體材料，是連接IC設計和晶圓制造的橋梁，目前高端IC產品的國產化率仍有充足空間；公司本次募投項目將有利于擴充產能，推動產品結構升級，加快掩膜版的國產化進程。
　　盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026年營收分別為11.12/14.45/18.86億元，歸母凈利潤為1.72/2.40/3.20億元，對應EPS為0.65/0.90/1.20元。我們采用PE估值法，考慮到公司在平板顯示掩膜版領域的領先地位，以及半導體掩膜版擴產帶來的成長動能，給予2025年35.0-40.0XPE估值，我們認為公司的合理市值區(qū)間為84.09-96.10億元，對應合理價值區(qū)間為31.52-36.02元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。1）下游顯示面板新品推出速度弱于預期；2）客戶拓展不及預期；3）過度競爭。