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美國(guó)總統(tǒng)特朗普將于美東時(shí)間3月4日晚9點(diǎn)(北京時(shí)間3月5日上午10點(diǎn))在國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議上發(fā)表演講，這是他自1月連任以來(lái)的首次國(guó)會(huì)演講。預(yù)計(jì)他將概述未來(lái)四年的政策重點(diǎn)，同時(shí)，這次演講也可能成為美國(guó)政壇新的分水嶺。
　　國(guó)會(huì)演講的主要看點(diǎn)
　　特朗普的這次演講預(yù)計(jì)將比2017年更具對(duì)抗性，強(qiáng)調(diào)“美國(guó)優(yōu)先”，并在貿(mào)易、外交和移民問(wèn)題上采取更強(qiáng)硬的立場(chǎng)。
　　經(jīng)濟(jì)與關(guān)稅政策：特朗普政府正在推進(jìn)“關(guān)稅換減稅”政策，即通過(guò)提高進(jìn)口關(guān)稅填補(bǔ)財(cái)政赤字，并延續(xù)2017年的大規(guī)模減稅計(jì)劃。他預(yù)計(jì)將在演講中重申關(guān)稅政策的合理性，以支持美國(guó)制造業(yè)。
　　預(yù)算與政府支出：聯(lián)邦政府資金即將于3月14日到期，特朗普政府可能計(jì)劃削減福利支出(包括兒童照護(hù)和社區(qū)醫(yī)療等)，以平衡財(cái)政預(yù)算。這一提案遭到民主黨強(qiáng)烈反對(duì)，雙方的分歧使政府面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)。
　　移民政策：特朗普計(jì)劃推行美國(guó)史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動(dòng)，并加強(qiáng)邊境管控，加速修建美墨邊境屏障。這一政策遭到民主黨的抵制。
　　外交政策與烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)：在對(duì)烏克蘭政策上，特朗普政府的立場(chǎng)有所轉(zhuǎn)變。他敦促歐洲國(guó)家承擔(dān)更大責(zé)任，并可能減少美國(guó)對(duì)烏克蘭的財(cái)政和軍事援助。2月，他與俄羅斯總統(tǒng)普京進(jìn)行了通話(huà)和會(huì)談，展現(xiàn)出與俄羅斯改善關(guān)系的意圖。在演講中，他預(yù)計(jì)將施壓北約盟友，并重塑美歐關(guān)系。
　　政府改革與行政裁員：由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的“政府效率部”正在推動(dòng)大規(guī)模行政裁員，特朗普可能在演講中為此辯護(hù)，強(qiáng)調(diào)減少政府干預(yù)、提高市場(chǎng)效率的重要性。
　　近期的關(guān)稅升級(jí)
　　從2月進(jìn)入3月，特朗普的關(guān)稅沖突有明顯升級(jí)的狀態(tài)。
　　在2月，特朗普政府暫緩了一部分貿(mào)易措施，將主要注意力轉(zhuǎn)向俄烏沖突的外交策略：
　　敦促歐洲增加對(duì)烏援助，減少美國(guó)財(cái)政壓力。
　　推動(dòng)烏克蘭妥協(xié)，討論削減軍事援助。
　　與北約盟友協(xié)商，提高歐洲防務(wù)支出。
　　與此同時(shí)，特朗普政府對(duì)關(guān)稅政策做出短暫調(diào)整：
　　2月3日推遲對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅(原定2月生效，延后30天)。
　　2月8日短暫恢復(fù)“小額包裹免稅”政策。
　　然而，這些調(diào)整并未帶來(lái)特朗普預(yù)期的經(jīng)濟(jì)或政治收益。因此，進(jìn)入3月，他迅速恢復(fù)并升級(jí)關(guān)稅措施。
　　2025年3月：特朗普關(guān)稅政策驟然升級(jí)
　　3月初，特朗普政府恢復(fù)并加強(qiáng)關(guān)稅政策，包括：
　　3月4日正式對(duì)加拿大和墨西哥恢復(fù)25%關(guān)稅(取消原定的30天延期)。
　　3月4日對(duì)中國(guó)商品額外加征10%關(guān)稅(總稅率提高至20%)。
　　預(yù)計(jì)特朗普將在國(guó)會(huì)演講中進(jìn)一步強(qiáng)化這一政策，并可能預(yù)告未來(lái)更嚴(yán)厲的貿(mào)易措施。
　　特朗普加速關(guān)稅的可能動(dòng)機(jī)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使政策調(diào)整
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，特朗普需要更強(qiáng)硬的手段：2月發(fā)布的制造業(yè)PMI、零售數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心指數(shù)等指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，特朗普希望通過(guò)貿(mào)易保護(hù)措施提振制造業(yè)。
　　貿(mào)易逆差高企
　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)高企，尤其是對(duì)華貿(mào)易逆差巨大，特朗普可能因此決定加碼。
　　黨內(nèi)政治壓力與2026年中期選舉考量
　　在國(guó)會(huì)演講中展示政績(jī)：特朗普希望在黨內(nèi)確立強(qiáng)硬形象，以爭(zhēng)取貿(mào)易保護(hù)派議員的支持。
　　制造業(yè)州選民支持：賓夕法尼亞、威斯康星等州的選民傾向支持貿(mào)易保護(hù)政策，關(guān)稅升級(jí)可能有助于鞏固特朗普在這些州的支持率，利于未來(lái)的中期選舉。
　　外交策略：施壓對(duì)手，爭(zhēng)取讓步
　　對(duì)華加稅：可能是對(duì)中國(guó)2月實(shí)施的反制措施的回應(yīng)。
　　對(duì)加拿大、墨西哥重新加征關(guān)稅：可能意在在美墨加貿(mào)易協(xié)定(USMCA)框架下增加談判籌碼。
　　“對(duì)等關(guān)稅”政策進(jìn)入執(zhí)行階段
　　2月14日，特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策，承諾對(duì)任何對(duì)美征收高關(guān)稅的國(guó)家實(shí)施相應(yīng)關(guān)稅。
　　3月的關(guān)稅行動(dòng)可能是這一政策的前奏，旨在建立談判籌碼，迫使他國(guó)做出讓步。
　　近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和我們的觀(guān)點(diǎn)
　　近期，美國(guó)市場(chǎng)情緒顯著承壓，主要受貿(mào)易政策不確定性加劇以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷的共同影響。特朗普政府加速推進(jìn)貿(mào)易壁壘，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹的擔(dān)憂(yōu)，并對(duì)企業(yè)盈利前景形成下行壓力。
　　關(guān)稅恐慌再起：在2月特朗普延墨西哥和加拿大加征關(guān)稅之后，市場(chǎng)情緒稍微得到喘息，但2月末尾，隨著地緣政治談判不及預(yù)期，關(guān)稅重新加碼讓市場(chǎng)情緒重新收到影響，將關(guān)注點(diǎn)重新轉(zhuǎn)移到未來(lái)政策不確定性上，截止2025年3月4日，素有恐慌指數(shù)之稱(chēng)的VIX指數(shù)按月上行30%。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟：2月公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括零售數(shù)據(jù)(1月零售銷(xiāo)售按月下跌0.9%)、消費(fèi)者信心(咨商會(huì)消費(fèi)者信心由1月105.3跌至98.3)、服務(wù)業(yè)PMI (2月服務(wù)業(yè)PMI跌至49.7)等均不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美國(guó)進(jìn)入衰退的可能性。
　　避險(xiǎn)情緒上行：投資者正在重新評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，避險(xiǎn)需求上升，導(dǎo)致資本流出美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)，美股承壓下行債券市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)一步印證了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期。10年期美債收益率一度跌至4.168%