久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　據(jù)公司公告，京東24Q4營(yíng)收3470億元（sws預(yù)期3336億元），同比+13.4%，其中服務(wù)收入為660億元，同比增長(zhǎng)10.8%。Non-Gaap歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為113億元（sws預(yù)期95億元），同比+34.2%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　以舊換新、生態(tài)投入推動(dòng)帶電品類和日百均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，3P業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。據(jù)公司公告及京東黑板報(bào)，24Q4京東零售收入同比增長(zhǎng)14.7%至3071億元。平臺(tái)鞏固用戶體驗(yàn)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)消費(fèi)者心智，驅(qū)動(dòng)季度活躍用戶數(shù)及購(gòu)物頻次連續(xù)第四個(gè)季度保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。受益于國(guó)補(bǔ)有效刺激家電需求釋放，平臺(tái)帶電品類收入同比增長(zhǎng)15.8%達(dá)1741億元，增速環(huán)比+13.1ppt。25年以舊換新政策擴(kuò)圍，據(jù)商務(wù)部，截至2月19日，申請(qǐng)手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）3類數(shù)碼產(chǎn)品國(guó)補(bǔ)人數(shù)超2671萬(wàn)名，看好京東帶電品類增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)。同時(shí)，平臺(tái)加大投入服飾、商超等品類增長(zhǎng)，優(yōu)化倉(cāng)網(wǎng)布局，京東服飾聯(lián)動(dòng)近千個(gè)品牌推出“真5折”時(shí)尚好物，商超品類實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，日百商超品類實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)11.1%達(dá)1068億元。我們預(yù)計(jì)25年平臺(tái)將繼續(xù)投入服飾美妝等潛力品類，增強(qiáng)用戶吸引力，及推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。此外，平臺(tái)持續(xù)繁榮商家生態(tài)，Q4第三方商家數(shù)量繼續(xù)保持同比高增，平臺(tái)及廣告服務(wù)收入環(huán)比加速至12.7%。
　　盈利能力持續(xù)提升，物流與AI融合下運(yùn)營(yíng)效率提升，京東零售和物流經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率均改善。據(jù)公司公告及京東黑板報(bào)，24Q4公司繼續(xù)完善供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成本管控和運(yùn)營(yíng)效率不斷優(yōu)化。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利率15.3%，同比提升1.1ppt，實(shí)現(xiàn)履約毛利率9.5%，同比提升0.9ppt。其中，京東零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.7ppt至3.3%，京東物流經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.7ppt至3.5%。Q4京東繼續(xù)加大用戶投入，京東言犀數(shù)字人率先完成大規(guī)模產(chǎn)業(yè)實(shí)踐，推動(dòng)京東物流與AI、大數(shù)據(jù)等數(shù)智化技術(shù)深度融合，切實(shí)提升供應(yīng)鏈效率，綜合影響下，Non-GAAP凈利潤(rùn)達(dá)113億元，同比+34.2%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率達(dá)3.3%，同比提升0.5ppt，盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升。
　　入局外賣協(xié)同核心零售業(yè)務(wù)，持續(xù)回購(gòu)回報(bào)股東。據(jù)公司公告，2月11日，京東外賣啟動(dòng)“品質(zhì)堂食餐飲商家”招募，為5月1日前入駐的商家免除全年傭金，并從3月1日起逐步為京東外賣全職騎手繳納五險(xiǎn)一金，正式進(jìn)軍外賣領(lǐng)域。我們認(rèn)為外賣作為高頻業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步補(bǔ)充即時(shí)零售生態(tài)，協(xié)同核心業(yè)務(wù)，完善用戶的平臺(tái)體驗(yàn)，同時(shí)延展消費(fèi)場(chǎng)景，加強(qiáng)用戶粘性和活躍度。我們預(yù)計(jì)后續(xù)平臺(tái)將穩(wěn)步投入扶持品質(zhì)商家，豐富優(yōu)質(zhì)供給，打造用戶心智，積蓄長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽俊?4年公司共回購(gòu)約2.55億股A類普通股，總額36億美元，回購(gòu)普通股數(shù)約為其截至2023年12月31日流通在外普通股的8.1%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)固，并持續(xù)改善用戶體驗(yàn)，提升消費(fèi)者心智，我們看好以舊換新政策加力擴(kuò)圍及商家生態(tài)持續(xù)投入催化優(yōu)勢(shì)帶電品類需求釋放，布局服飾日百、發(fā)力即時(shí)零售釋放增長(zhǎng)新動(dòng)能，驅(qū)動(dòng)核心零售業(yè)務(wù)良性增長(zhǎng)。我們上調(diào)FY25-26年調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至516/553億元（前值460/462億元），新增27年調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為580億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。