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事件：根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2025年3月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2025年1-2月，出口5399.4億美元，增長(zhǎng)2.3%；進(jìn)口3694.3億美元，增長(zhǎng)-8.4%。
　　出口方面，在特朗普加征關(guān)稅的影響和去年同期的較高基數(shù)下，1-2月出口同比增速錄得2.3%，維持較強(qiáng)韌性。1）現(xiàn)階段特朗普關(guān)稅政策對(duì)出口的負(fù)面影響尚未完全顯現(xiàn)。對(duì)美出口增速的回落有部分是由于去年“搶出口”對(duì)今年需求形成的透支，以及美國(guó)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束造成的需求正?；芈洹Ｌ乩势贞P(guān)稅政策主要對(duì)2月出口產(chǎn)生影響。2）美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅后，出口正逐步轉(zhuǎn)向非美國(guó)家和地區(qū)，而非美國(guó)家和地區(qū)的制造業(yè)景氣度仍在支撐中國(guó)出口增速。1月、2月摩根大通全球制造業(yè)PMI分別錄得50.1、50.6，均處在擴(kuò)張區(qū)間，亞洲經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣度較好，1-2月對(duì)東盟、印度和中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)的出口對(duì)總出口增速形成明顯支撐。3）量?jī)r(jià)貢獻(xiàn)拆分來(lái)看，量的貢獻(xiàn)較為明顯，價(jià)的貢獻(xiàn)繼續(xù)回落。高頻數(shù)據(jù)顯示，1月、2月我國(guó)監(jiān)測(cè)港口集裝箱吞吐量同比分別為8.7%、12.1%，仍處在極高增速水平；1月義烏中國(guó)小商品出口價(jià)格指數(shù)較12月繼續(xù)回落。4）出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)品出口增速下降明顯，重點(diǎn)機(jī)電產(chǎn)品出口增速回落但維持較強(qiáng)韌性。
　　進(jìn)口方面，進(jìn)口同比增速大幅回落，錄得-8.4%，大宗工業(yè)原材料進(jìn)口增速回落是主要拖累。2025年春節(jié)前后地產(chǎn)和基建開(kāi)工、復(fù)工進(jìn)度不及去年同期，帶動(dòng)投資鏈商品需求回落，對(duì)鋼材、銅材、鐵礦等工業(yè)原料的進(jìn)口增速明顯回落，拖累總進(jìn)口增速。
　　往后看，不排除低基數(shù)下3月出口增速出現(xiàn)反彈，但自3月份起出口下行壓力大概率進(jìn)一步顯現(xiàn)。第一，特朗普新一輪10%關(guān)稅于3月正式生效，對(duì)美出口增速大概率進(jìn)一步回落。第二，特朗普對(duì)墨西哥、加拿大加征關(guān)稅將影響轉(zhuǎn)口貿(mào)易，盡管本月中國(guó)出口方向已經(jīng)開(kāi)始向亞洲地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，但仍難以完全規(guī)避這一事件帶來(lái)的負(fù)面影響。第三，不排除后續(xù)美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大加征關(guān)稅的地區(qū)范圍和產(chǎn)品范圍，進(jìn)而造成全球總需求的收縮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普關(guān)稅政策的不確定性