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事件：
　　2025年3月7日，美國(guó)勞工部公布2025年2月非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬人，預(yù)期16.0萬人，前值由14.3萬人修正至12.5萬人；2月失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.0%，前值4.0%；平均時(shí)薪同比升4.0%，預(yù)期升4.1%，前值由升4.1%修正至升3.9%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　2025年2月美國(guó)新增就業(yè)小幅回暖，但低于市場(chǎng)預(yù)期。1月加州山火與極端冬季天氣擾動(dòng)消退，推動(dòng)2月美國(guó)新增就業(yè)回升，2月非農(nóng)就業(yè)人口增15.1萬人，高于前值的增12.5萬人。但2月起特朗普的政府裁員計(jì)劃部分壓制了就業(yè)表現(xiàn)，美國(guó)政府新增就業(yè)從前值的4.4萬人降至1.1萬人，導(dǎo)致2月新增非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期的16.0萬人。
　　從降息節(jié)奏看，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱也再次驗(yàn)證了我們此前的觀點(diǎn)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)有超預(yù)期降息的可能。從就業(yè)數(shù)據(jù)看，新增就業(yè)低于預(yù)期，回升的失業(yè)率顯示出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)承壓。近期持續(xù)的高利率環(huán)境，疊加減稅政策落地前政府效率部帶來的財(cái)政緊縮效應(yīng)，有助于繼續(xù)壓制通脹，未來俄烏沖突有望結(jié)束，也有助于推動(dòng)油價(jià)回落，2025年美聯(lián)儲(chǔ)有超預(yù)期降息的可能。
　　新增非農(nóng)就業(yè)小幅回暖，制造業(yè)、金融業(yè)就業(yè)回升，零售業(yè)新增就業(yè)回落。
　?。ㄒ唬┲圃鞓I(yè)：新增就業(yè)+1.0萬人，高于前值的-0.5萬人，或與暴雪天氣擾動(dòng)消退有關(guān)。（二）金融業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)：就業(yè)回暖，新增就業(yè)+2.1萬人、-0.2萬人，分別高于前值的+1.4萬人、-3.9萬人，或與2月下旬利率端再次松綁有關(guān)。（三）零售業(yè)：新增就業(yè)-0.6萬人，低于前值的+3.0萬人，體現(xiàn)關(guān)稅擾動(dòng)消費(fèi)者信心。
　　勞動(dòng)參與率回落，失業(yè)率小幅回升。
　　2025年2月勞動(dòng)參與率錄得62.4%，低于前值的62.6%，中老年群體勞動(dòng)參與率回落。從失業(yè)人口看，2月失業(yè)人口增加了20.3萬人（前值為減少3.7萬人），驅(qū)動(dòng)2月U3失業(yè)率（=失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力人數(shù)）較前值抬升0.1個(gè)百分點(diǎn)，錄得4.1%。此外，2月U6失業(yè)率（=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)）/勞動(dòng)力人數(shù)）錄得8.0%，大幅高于前值的7.5%，兼職市場(chǎng)也明顯轉(zhuǎn)弱。
　　從降息節(jié)奏看，2月失業(yè)率抬升、新增就業(yè)低于預(yù)期，以及通脹風(fēng)險(xiǎn)階段性可控，2025年仍有超預(yù)期降息可能。
　　展望看，近期持續(xù)的高利率環(huán)境，疊加減稅政策落地前政府效率部帶來的財(cái)政緊縮效應(yīng)，有助于繼續(xù)壓制通脹，未來俄烏沖突有望結(jié)束，也有助于推動(dòng)油價(jià)回落，2025年美聯(lián)儲(chǔ)有超預(yù)期降息的可能。
　　CMEFedwatch工具顯示，2月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期2025年全年降息3次，首次降息時(shí)點(diǎn)為6月，概率為52.6%，前一日為47.5%；7月降息概率為41.4%，前一日為40.0%；10月降息概率為34.0%，前一日為33.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣政治形勢(shì)超預(yù)期演變。