>> 五礦期貨-甲醇月報：多空交織，上下空間較為有限-250307
| 上傳日期： |
2025/3/8 |
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| 4501KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉潔文 |
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行情回顧：甲醇2月份維持窄幅區(qū)間震蕩為主，05合約全月收漲32元，現(xiàn)貨整體偏強，基差與月間結(jié)構(gòu)維持強勢。煤炭價格的持續(xù)走弱帶動煤制利潤大幅走高，下游港口烯烴裝置的停車帶來MTO利潤的階段性修復(fù)，但隨著3月份裝置的重啟，利潤再度走低。甲醇后續(xù)供應(yīng)回落但需求邊際回升，整體供需邊際改善，但仍需關(guān)注MTO低利潤對甲醇的上行空間的限制。
供應(yīng)端：2月份國內(nèi)甲醇產(chǎn)量778萬噸，同比處于高位。3月份隨著春季檢修逐步展開，企業(yè)開工預(yù)計逐步回落，但當(dāng)前企業(yè)利潤豐厚，預(yù)計檢修水平將處于低位。海外方面，開工依舊處于同期低位，預(yù)計2月份裝船較少，3月進口將出現(xiàn)大幅回落，因此3月份預(yù)計港口供應(yīng)壓力將出現(xiàn)明顯緩解。
需求端：3月到來，港口烯烴裝置重新開啟，需求邊際回升，但需要注意的是，隨著裝置的重啟，MTO利潤再度回落至低位，企業(yè)虧損加劇，部分企業(yè)減少外購，后續(xù)若發(fā)生負反饋，仍將進一步限制甲醇上行空間。后續(xù)金三銀四的到來預(yù)計傳統(tǒng)下游需求也將有所改善，短期預(yù)計甲醇需求邊際好轉(zhuǎn)。
庫存：2月份港口在烯烴停車背景下延續(xù)累庫，內(nèi)地企業(yè)節(jié)后庫存持續(xù)去化，整體壓力較小。3月份隨著進口的大幅回落以及需求的邊際回升，預(yù)計港口將迎來較大幅度去庫。在去庫預(yù)期下基差以及月間價差維持偏強走勢，在實際預(yù)期兌現(xiàn)前月差預(yù)計會維持高位運行。
小結(jié)：甲醇短期大概率維持供減需增格局，供應(yīng)端國內(nèi)裝置檢修，海外開工依舊處于低位，3月進口預(yù)計大幅收縮。需求端港口烯烴裝置復(fù)產(chǎn)，金三銀四傳統(tǒng)需求也將有所好轉(zhuǎn)。因此后續(xù)甲醇大概率迎來去庫，在此背景下，價格預(yù)計震蕩偏強為主。但需要注意的是，當(dāng)前甲醇生產(chǎn)利潤豐厚，而下游普遍虧損嚴重，一旦發(fā)生下游意外停車導(dǎo)致需求快速回落，甲醇在高估值下仍有一定風(fēng)險，MTO利潤低位依舊是限制甲醇上行空間的重要因素。因此總體來看預(yù)計甲醇難有大幅度單邊行情，更傾向于逢低短多，月間價差仍逢低關(guān)注正套為主。
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