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◆供應(yīng)：短期銅精礦供需關(guān)系維持偏緊，粗銅供需關(guān)系收緊。2月中國精煉銅產(chǎn)量回升，預(yù)估3月精煉銅產(chǎn)量延續(xù)增加。
　　◆需求：2月中國精煉銅表觀消費(fèi)預(yù)估小幅增長，3月消費(fèi)有望季節(jié)性回暖。海外制造業(yè)景氣度分化，需求預(yù)期中性。
　　◆進(jìn)出口：2月中國銅價(jià)漲幅低于外盤，滬銅進(jìn)口維持較大虧損，同時(shí)COMEX與LME銅價(jià)差維持高位。
　　◆庫存：2月上期所、保稅區(qū)和LME銅庫存增加，COMEX銅庫存減少。3月隨著需求恢復(fù)，中國庫存有望見頂回落，海外關(guān)注隱形庫存是否顯性化。
　　◆小結(jié)：進(jìn)入3月，中國精煉銅產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)提升，銅下游需求季節(jié)性改善，精煉銅過剩幅度有望顯著縮窄。海外需求預(yù)期轉(zhuǎn)為中性。宏觀層面，美國加征關(guān)稅仍具有不確定性，不過當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱后，政策轉(zhuǎn)松的概率更大；國內(nèi)政策表態(tài)偏積極，不過仍需關(guān)注實(shí)際的落地效果。綜合而言，美國對(duì)銅品種加征關(guān)稅的預(yù)期和銅礦加工費(fèi)變化是過去一段時(shí)間銅價(jià)波動(dòng)的重要誘因，當(dāng)前美國對(duì)銅品種加征關(guān)稅未落地，而銅礦加工費(fèi)下行趨勢(shì)或隨著印尼礦出口增加邊際緩和，從而抑制銅價(jià)的進(jìn)一步向上，支撐則來自銅價(jià)回落后的下游補(bǔ)貨增加和廢料供應(yīng)減少，總體預(yù)計(jì)銅價(jià)上行勢(shì)頭趨緩、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍大。滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：76000-80000元/噸；倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考：9200-9900美元/噸。
　　操作建議：沖高后試空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：銅礦供應(yīng)擾動(dòng)超預(yù)期，銅需求超預(yù)期