>> 招商證券-銻行業(yè)點評：供需矛盾突出，上漲持續(xù)-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔,賴如川 |
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實施銻出口管制后，海內(nèi)外價差持續(xù)拉大，2024年9月15日起正式實施對銻等物項實施出口管制，海外由于缺乏銻冶煉產(chǎn)能，銻錠短缺加劇，海外銻錠價格大幅上漲，價差走闊。隨著去年12月以來出口逐漸恢復(fù)，以及受進口礦減少和國內(nèi)需求提振，近期國內(nèi)銻價重拾漲勢。
1、出口逐漸恢復(fù)，結(jié)構(gòu)顯著變化。
氧化銻出口恢復(fù)半成，銻錠出口尚未放開。2023年及2024年前9個月，我國銻氧化物月均出口約0.3萬噸，9月15日出口管制正式實施后，10-11月出口量銳減，12月恢復(fù)至0.16萬噸；2023年以及2024年前9個月，銻錠月均出口約0.04萬噸，10-12月份均未出口。
氧化銻出口向東南亞轉(zhuǎn)移。2024年前9個月，氧化銻出口2.8萬噸，以美國（0.94萬噸）、印度（0.33萬噸）、中國臺灣（0.26萬噸）、韓國（0.24萬噸）、日本（0.22萬噸）為主，合計占比達71%，12月氧化銻出口0.16萬噸，上述國家或地區(qū)除出口韓國少量恢復(fù)外（20噸），其余均為0，以泰國、墨西哥、越南、馬來西亞、俄羅斯為主，合計占比達59%。
2、進口礦大幅減少
銻礦2024年12月進口量減少至2069噸，環(huán)比-64%，在海內(nèi)外價差拉大的背景下，隨著長協(xié)執(zhí)行完畢，預(yù)計進口窗口關(guān)閉，進口量將繼續(xù)減少，國內(nèi)供應(yīng)短缺將加劇。
3、極地黃金產(chǎn)量銳減，減產(chǎn)持續(xù)至2027年，且?guī)齑鏄O低
2023/2024年極地黃金的銻產(chǎn)量分別2.7/1.3萬噸，24H1和24H2產(chǎn)量分別8616、4056噸，根據(jù)公司公告，銻產(chǎn)量的減少主要由于富銻礦石加工量較低，這與Olimpiada礦山的Vostochny礦坑第四階段的采礦工作完成有關(guān)，目前公司在第五階段加強了剝離活動，將持續(xù)到2026-2027年，之后Vostochny礦坑的品位將恢復(fù)。
極地黃金2024H2銻礦石大量銷售，庫存降至極低。2024年上半年極地黃金銻銷售量較少，庫存有所累積，下半年明顯去庫，我們測算當(dāng)前公司銻庫存僅約140噸。
4、光伏新規(guī)有望帶來搶裝潮，刺激焦銻酸鈉需求
2月9日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，從2025年6月1日起，所有新增的光伏項目必須通過市場化競價確定電價，促使開發(fā)商在政策窗口期前搶裝項目，短期對光伏用銻需求形成利好。
銻價短期在國內(nèi)供需錯配背景下，預(yù)計仍將處上行通道，建議關(guān)注湖南黃金、華鈺礦業(yè)、華錫有色等。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、銻礦供給超預(yù)期、出口政策超預(yù)期收緊等。
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