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事件：
　　美滿電子（NASDAQ:MRVL）發(fā)布FY2025Q4季報，第四財季營收18.17億美元，同比+27%/環(huán)比+20%，毛利率為60.1%，同比-2.8pcts /環(huán)比-0.4pct。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
　　評論：
　　1、FY25Q4營收超指引中值同環(huán)比均增長，毛利率60.1%符合指引預期。
　　本季營收18.17億美元，同比+27%/環(huán)比+20%，超指引中值18億美元（±5%）,公司數(shù)據(jù)中心終端市場是主要的增長驅(qū)動力；毛利率60.1%，同比-2.8pcts /環(huán)比-0.4pct，略高于此前指引中值（60%）。Q4末庫存為10.3億美元，較上一季度增加了1.7億美元，以支持業(yè)務(wù)的強勁增長。DSO為51天，較上一季度減少了9天。
　　2、FY25Q4數(shù)據(jù)中心營收再創(chuàng)記錄，人工智能芯片進入大批量生產(chǎn)階段。
　　1）數(shù)據(jù)中心：FY25Q4營收實現(xiàn)創(chuàng)紀錄的13.7億美元，同比+78%/環(huán)比+24%，得益于定制化人工智能芯片項目進入大批量生產(chǎn)階段；2）企業(yè)網(wǎng)絡(luò)與運營商基礎(chǔ)設(shè)施：運營商基礎(chǔ)設(shè)施FY25Q4營收為1.06億美元；企業(yè)網(wǎng)絡(luò)FY25Q4營收為1.71億美元，這兩塊終端市場持續(xù)復蘇，營收合計環(huán)比增長18%；3）汽車和工業(yè)：FY25Q4營收為8600萬美元，環(huán)比增長3%，終端市場在持續(xù)溫和復蘇；4）消費：FY25Q4營收為8900萬美元，環(huán)比下降8%。
　　3、FY26Q1預期營收環(huán)比微增3%，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部業(yè)務(wù)指引環(huán)比表現(xiàn)分化。
　　FY26Q1營收指引中值為18.75億美元（±5%），同比+61%/環(huán)比+3%，非GAAP毛利率指引為60%，中值同比-2.4pcts/環(huán)比-0.1pct。EPS指引為每股0.56-0.66美元。1）數(shù)據(jù)中心：數(shù)據(jù)中心云計算和AI部分營收預計環(huán)比兩位數(shù)增長，本地部署部分預計營收會出現(xiàn)季節(jié)性環(huán)比下降，這將部分抵消云計算和人工智能帶來的增長。預計數(shù)據(jù)中心整體營收環(huán)比將實現(xiàn)中個位數(shù)百分比的增長；2）企業(yè)網(wǎng)絡(luò)與運營商基礎(chǔ)設(shè)施：預計企業(yè)網(wǎng)絡(luò)和運營商基礎(chǔ)設(shè)施FY26Q1的總營收環(huán)比將增長約10%；3）汽車和工業(yè)：預計汽車市場將繼續(xù)環(huán)比增長，但這將被工業(yè)市場營收的下降所抵消，預計汽車和工業(yè)終端市場的整體營收環(huán)比將出現(xiàn)高個位數(shù)百分比的下降；4）消費：預計季節(jié)性因素和游戲市場需求將導致消費終端市場營收環(huán)比下降約35%，未來幾年預計消費終端市場的年營收將維持在3億美元左右。
　　4、預計FY26 AI業(yè)務(wù)營收超25億美元，定制AI加速處理器即將大規(guī)模生產(chǎn)。
　　1）AI：FY25 AI業(yè)務(wù)總營收超15億美元，預計FY26將大幅超過25億美元；2）定制芯片：兩個AI定制項目已進入大批量生產(chǎn)階段，預計將繼續(xù)增長，其一是定制化的ARM架構(gòu)中央處理器，其二是定制化的AI加速處理器，AI加速處理器即將進入大規(guī)模生產(chǎn)階段，預計FY26和FY27將持續(xù)增長。本周已展示基于臺積電2nm的IP；3）光電產(chǎn)品：開始出貨業(yè)界首款1.6TPAMDSP一級5nm產(chǎn)品，正加快推出下一代3nm 1.6TDSP，預計將在今年下半年投產(chǎn)。
　　風險提示：競爭加劇風險、貿(mào)易摩擦風險、景氣度變化風險、宏觀形勢風險。