>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：宏觀情緒向好，基本金屬整體受益-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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1241KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報告摘要:
貴金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，失業(yè)率上升，央行購金背景下持續(xù)關(guān)注黃金投資機會
本周COMEX黃金上漲1.76%至2,917.70美元/盎司，COMEX白銀上漲3.82%至32.92美元/盎司。SHFE黃金上漲1.10%至679.48元/克，SHFE白銀上漲2.48%至8,048.00元/千克。
本周金銀比下跌1.98%至88.64。本周SPDR黃金ETF持倉減少322,856.84金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少2,902,657.60盎司。
周一，美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值52.7，預(yù)期51.6，前值51.6。美國2月ISM制造業(yè)PMI 50.3，預(yù)期50.5，前值50.9。美國1月營建支出月率-0.2%，預(yù)期0.00%，前值0.50%。
周三，中國2月財新服務(wù)業(yè)PMI 51.4，預(yù)期50.7，前值51。美國2月ADP就業(yè)人數(shù)7.7萬人，預(yù)期14萬人，前值18.3萬人。美國2月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值51，預(yù)期49.7，前值49.7。美國2月ISM非制造業(yè)PMI 53.5，預(yù)期52.6，前值52.8。美國1月工廠訂單月率1.7%，預(yù)期1.6%，前值由-0.90%修正為-0.6%。
周四，美國至3月1日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)22.1萬人，預(yù)期23.5萬人，前值24.2萬人。美國1月批發(fā)銷售月率1.3%，預(yù)期0.5%，前值由1.00%修正為1.4%。
周五，美國2月失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.00%，前值4.00%。美國2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口15.1萬人，預(yù)期16萬人，前值由14.3萬人修正為12.5萬人。
本周數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場降溫，或?qū)⒋龠M美聯(lián)儲進一步降息。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為95%，降息25個基點的概率為5%（非農(nóng)公布前為91%、9%）。到5月維持當(dāng)前利率不變的概率為56.7%，累計降息25個基點的概率為41.3%，累計降息50個基點的概率為2.0%（非農(nóng)公布前為53.8%、42.5%、3.7%）。
關(guān)稅不確定性與美股回調(diào)產(chǎn)生的避險情緒利好金價上漲。美國當(dāng)?shù)貢r間2025年3月3日，特朗普正式簽署行政命令：將對中國的加征關(guān)稅從10%提高至20%。修訂其2月1日發(fā)布的第14195號行政命令第2（a）條，刪除“10%”一詞，并插入“20%”一詞代替。特朗普于當(dāng)?shù)貢r間2月1日簽署行政令，對進口自墨加兩國的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。2月3日，特朗普宣布對兩國加征關(guān)稅措施暫緩30天實施，并繼續(xù)進行談判。3月6日，美國總統(tǒng)特朗普簽署對墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。此外，美國總統(tǒng)特朗普表示，關(guān)稅將從4月2日起全部對等實施。
特朗普政策的反復(fù)無常，使得美股近期表現(xiàn)出頹勢，當(dāng)?shù)貢r間3月6日收盤，納斯達克指數(shù)跌2.61%，較2024年底的高點下跌超10%。美股大型科技股全線下跌，英偉達跌5.74%，特斯拉跌5.61%，Meta跌4.35%，亞馬遜跌3.68%，微軟跌1.03%，谷歌母公司Alphabet跌0.45%，蘋果跌0.17%，科技股“七巨頭”總市值當(dāng)天合計蒸發(fā)4144.28億美元（約合人民幣3萬億元）。道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)當(dāng)天也分別下跌1%和1.78%。
央行購金持續(xù)助推黃金需求。3月7日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國2月末黃金儲備7361萬盎司，1月末為7345萬盎司，為連續(xù)第四個月增持黃金。全球多數(shù)各國央行尋求外匯儲備的多元化，采取多種方式推進“去美元化”進程，“去美元化”助推黃金需求上升。
貿(mào)易戰(zhàn)的加劇引發(fā)市場避險情緒，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險資產(chǎn)。加拿大和墨西哥的反制措施可能進一步激化與美國的貿(mào)易沖突，導(dǎo)致市場對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂加劇。這種不確定性將推動貴金屬需求上升，從而支撐白銀上漲。
投資建議
本周數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場降溫，或?qū)⒋龠M美聯(lián)儲進一步降息；關(guān)稅不確定性與美股回調(diào)產(chǎn)生的避險情緒利好金價上漲；央行購金持續(xù)助推黃金需求。受益于金價上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強，估值目前處于較低水平。受益標(biāo)的：【山金國際】、【赤峰黃金】、【山東黃金】、【玉龍股份】、【中金黃金】、【招金礦業(yè)】、【靈寶黃金】、【華鈺礦業(yè)】。
貿(mào)易戰(zhàn)的加劇引發(fā)市場避險情緒，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險資產(chǎn)。加拿大和墨西哥的反制措施可能進一步激化與美國的貿(mào)易沖突，導(dǎo)致市場對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂加劇。這種不確定性將推動貴金屬需求上升，從而支撐白銀上漲。受益標(biāo)的：【盛達資源】、【興業(yè)銀錫】。
特朗普政府加征關(guān)稅預(yù)計將在2025年對通脹產(chǎn)生更明顯的影響，同時中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M一步擴大，看好2025H1銅價反彈。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【西部礦業(yè)】。
展望未來，目前氧化鋁加速下跌，國內(nèi)氧化鋁仍有新建產(chǎn)能，海外礦端供給逐漸恢復(fù)，氧化鋁成本下行，利潤逐漸往電解鋁端轉(zhuǎn)移。同時國內(nèi)電解鋁供給剛性，政策端持續(xù)推出利好，需求端新能源汽車、電力等領(lǐng)域需求持續(xù)保持，地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑵蠓€(wěn)，美國二次通脹的預(yù)期在升溫，看好2025年鋁價。受益標(biāo)的：【中國鋁業(yè)】、【天山鋁業(yè)】、【云鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業(yè)】。
風(fēng)險提示
1）美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟衰退風(fēng)險；
2）俄烏
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