>> 中郵證券-2月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)解讀：就業(yè)差強人意，美聯(lián)儲或按兵不動-250309
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
李起 |
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核心觀點
美國勞工部發(fā)布的最新非農(nóng)就業(yè)報告顯示，新增就業(yè)15.1萬人，基本符合預(yù)期，失業(yè)率小幅反彈至4.1%，整體數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場呈現(xiàn)軟著陸態(tài)勢。更廣泛的U6失業(yè)率上升至2021年10月以來的最高水平，反映了失業(yè)人數(shù)增加主要來自臨時工作人數(shù)的上升。
盡管周三公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，引發(fā)市場擔憂，但非農(nóng)數(shù)據(jù)在一定程度上緩解了這一情緒，表明就業(yè)市場雖不強勁，但也未明顯惡化。薪資方面，平均時薪同比增長4%，低于預(yù)期，環(huán)比增長0.3%，驗證了我們此前的結(jié)論，即1月平均時薪增速超預(yù)期主要是由于惡劣天氣影響下每周工時的減少，并不足以支撐薪資通脹反彈的判斷。
從結(jié)構(gòu)上來看，政府部門受裁員令初步影響增長放緩，而教育和醫(yī)療保健、金融、運輸和倉儲等行業(yè)成為就業(yè)增長的主要動力。勞動參與率小幅下降，但壯年勞動力參與率保持穩(wěn)定，下降主要來自年輕群體。
展望未來，隨著政府效率部裁員行動的推進，政府雇傭或?qū)⑦M一步放緩，但同樣于本周公布的服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期升至53.5，或顯示服務(wù)業(yè)將繼續(xù)支撐勞動力市場的韌性。
從國債利率期貨市場來看，數(shù)據(jù)公布后，市場仍預(yù)期美聯(lián)儲將在年內(nèi)降息三次，分別在6月、9月和10月，對本月議息會議降息的預(yù)期略有增加。鮑威爾就經(jīng)濟前景發(fā)表講話，對美國經(jīng)濟狀況給予了樂觀評價，安撫了市場情緒。鮑威爾表示，美聯(lián)儲不需要急于調(diào)整利率，勞動力市場穩(wěn)健且整體處于平衡狀態(tài)，盡管存在較高的不確定性，但美國經(jīng)濟狀況良好，目前不需要美聯(lián)儲采取行動。我們認為，雖然近期美國一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，引發(fā)衰退擔憂，但主要來自ISM制造業(yè)PMI、消費者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)，而美聯(lián)儲的核心目標——通脹和就業(yè)情況暫時穩(wěn)定，處于軟著陸而非衰退的趨勢，因此，我們預(yù)計本月的議息會議上美聯(lián)儲或?qū)⒕S持利率不變。
風險提示：
美國經(jīng)濟基本面超預(yù)期走弱；新政府政策不確定性；美聯(lián)儲降息幅度和速度超預(yù)期；金融風險事件。
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