>> 創(chuàng)元期貨-煤焦庫存結(jié)構(gòu)分析與未來展望-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
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作者： |
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雙焦總體來說，絕對價格都是跟隨著焦煤庫存變化而變化。這一現(xiàn)象的背后，核心是經(jīng)歷2019年開啟至2021年結(jié)束的焦化產(chǎn)能置換之后，焦炭產(chǎn)量明確過剩，利潤常態(tài)偏低，成本端波動影響更大。至于19年之前，焦炭則明顯經(jīng)歷了一輪全行業(yè)主動去庫（16年之前），以及17-19年全行業(yè)再庫存。在此期間，下游需求以及預(yù)期變化（政策）的影響最為重要。
站在當(dāng)下，焦煤庫存整體偏高，尤其是上游環(huán)節(jié)（煤礦與口岸、港口），行業(yè)正處于下游主動去庫，上游被動壘庫的階段。這實(shí)際上就是在還前幾年的債。將此前因?yàn)橐咔?、政策、環(huán)保等因素所帶來的年度供給彈性、產(chǎn)量、進(jìn)口量壓縮，而導(dǎo)致的焦煤被動去庫，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤上移的過程，反轉(zhuǎn)一遍。時間節(jié)點(diǎn)，以疫情管控放開，蒙煤通關(guān)再度恢復(fù)為起點(diǎn)，即23年底開始。
從時間角度來看，目前焦煤上游的被動壘庫剛開啟一年左右，內(nèi)礦生產(chǎn)利潤、進(jìn)口利潤仍存，尤其是進(jìn)口，而下游需求仍未開啟，鋼廠壓縮原料可用天數(shù)的操作仍在延續(xù)，這一狀態(tài)預(yù)計還將持續(xù)。上游的主動去庫還未發(fā)生，尤其是供給一端在外的背景下，這個狀態(tài)很難說何時發(fā)生，因?yàn)楹Ｍ馍a(chǎn)成本遠(yuǎn)低于我國，且蒙煤、俄煤焦煤都有擴(kuò)張的意圖。
從空間角度來看，目前焦煤上游庫存還有增量空間，坑口、港口、口岸庫容還在擴(kuò)張，尤其是口岸。因此，短期雙焦依舊承壓，改變的核心點(diǎn)其實(shí)并不在供給，而是需求，尤其是鋼材的需求能否擴(kuò)張身上。
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