>> 申萬宏源-見微知著系列專題之三：“倒春寒”如何擾動經(jīng)濟(jì)？-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠強(qiáng),趙偉 |
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一問：3月初“倒春寒”有何不同？本輪“倒春寒”發(fā)生早、強(qiáng)度低，較少見地出現(xiàn)在河南、山東。
3月初，全國多地回暖后斷崖式降溫，呈現(xiàn)“倒春寒”特征?！暗勾汉蓖ǔ３霈F(xiàn)在3-5月，受冷空氣影響，部分地區(qū)平均氣溫低于常年同期、且持續(xù)一段時間。2025年2月底全國多地最低溫較常年同期偏高，長沙、濟(jì)南、鄭州日均最低溫分別高達(dá)11.7、10.3、6.7℃，均顯著超過往年同期；但3月1日起，上述地區(qū)氣溫大幅回落，武漢、濟(jì)南、鄭州等地單日最低溫降幅分別達(dá)16、9、6℃。
相較過往，本輪“倒春寒”較往年出現(xiàn)得更早，但強(qiáng)度偏低。往年“倒春寒”集中于3月中下旬至4月中上旬，而本輪降溫過程提前至3月初，為近10年最早一次。而從強(qiáng)度看，本輪“倒春寒”強(qiáng)度偏低。其一，相較于歷史平均4.6天的時長，本輪“倒春寒”僅有3天，持續(xù)時間相對較短。其二，本輪“倒春寒”期間，全國氣溫降幅相對較?。?-12℃），低于往年15℃左右的降溫幅度。
對比往年，本輪“倒春寒”較為少見地集中在中東部地區(qū)，山東、河南等地強(qiáng)降雪天氣也較反常。過往來看，“倒春寒”多出現(xiàn)在河北、山西等地，主要影響蘋果、梨等果樹開花，對后續(xù)產(chǎn)量有較大的負(fù)面影響；而本輪“倒春寒”覆蓋范圍較廣，較為少見地出現(xiàn)在河南、安徽等地區(qū)，并且山東、河南等地更是罕見地出現(xiàn)大范圍暴雪，單日降雪量突破歷史紀(jì)錄。
二問：“倒春寒”對物價的影響幾何？農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量受擾動較小，且前期供給充足，物價未明顯上漲。
往年“倒春寒”多出現(xiàn)在水果開花期，對產(chǎn)量影響較大；但今年“倒春寒”提前至水果開花期前，對后續(xù)產(chǎn)量擾動或有限。水果生長周期為5-6個月，因此異常天氣對產(chǎn)量影響存在兩個月時滯。2013、2018年4月“倒春寒”正值果樹花期，考慮兩個季度傳導(dǎo)時滯，9月水果供應(yīng)偏緊，鮮果CPI環(huán)比分別5.4%、6.4%，超過季節(jié)性2.8、3.9pcts。而本輪倒春寒早于花期，或?qū)λa(chǎn)量影響有限。
“倒春寒”對蔬菜的影響并不取決于最低溫，而與平均氣溫相關(guān)；今年3月平均溫度接近常年同期，極端天氣對蔬菜產(chǎn)量擾動相對較小。2013年倒春寒出現(xiàn)的4月，全國平均氣溫偏低，鮮菜生產(chǎn)受到抑制，當(dāng)月CPI環(huán)比11.2%、超過季節(jié)性16.7pct。對比之下，2018年倒春寒發(fā)生當(dāng)月均溫偏高，當(dāng)月鮮菜CPI環(huán)比-5.5%、持平季節(jié)性。今年3月全國氣溫接近常年同期，蔬菜供給擾動風(fēng)險可控。
本輪“倒春寒”對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量影響較小，加之前期供給充足，農(nóng)產(chǎn)品價格尚未出現(xiàn)“異?！鄙蠞q，預(yù)計(jì)3月CPI回升幅度較溫和。3月，農(nóng)產(chǎn)品價格表現(xiàn)仍較弱，蔬菜、水果、豬肉價格環(huán)比分別-6.3%、-1.2%、-5%，均不及往年同期（分別-5.8%、-0.6%、-4.9），并且近期供給充足對通脹的壓制較大。預(yù)計(jì)3月春節(jié)擾動消退后，CPI同比仍有較大概率升至0以上，但實(shí)際回升幅度可能較溫和。
三問：“倒春寒”的其他潛在影響？建筑業(yè)開工、人流出行階段性回落，但對投資、社零影響可控。
不同于往年，本輪“倒春寒”引起的降溫會壓制開工節(jié)奏，華北、中南等地建筑業(yè)開工率有明顯回落。建筑業(yè)為室外作業(yè)，適宜施工的氣溫在5-35℃區(qū)間。今年3月初，多地最低溫降至5℃以下，形成實(shí)質(zhì)性施工約束。數(shù)據(jù)上受“倒春寒”影響較大的華北、中南地區(qū)，3月首周粉磨開工率環(huán)比分別-9%、-7.3%，弱于季節(jié)性（環(huán)比9.1%、9.6%）；且山東瀝青開工率回落至歷史同期低位（20.5%）。
3月首周建筑業(yè)開工明顯回落或階段性拖累基建投資，但后續(xù)伴隨氣溫回升，天氣對投資端影響的持續(xù)性或較短?？紤]到河南、河北、山東等省基建投資占全國比重較高、2023年合計(jì)為18.1%，“倒春寒”對投資端的短期壓制較大。但3月中下旬中東部地區(qū)或迎來升溫，鄭州、石家莊等代表性城市氣溫可能基本回升至5℃以上，因此“倒春寒”對月度基建投資的影響幅度相對可控。
強(qiáng)降雪也會影響人流出行，對消費(fèi)復(fù)蘇形成“間接”擾動；但月初人流出行強(qiáng)度回落較大的地區(qū)、社零占比較低，3月社零下行風(fēng)險較小。遷徙指數(shù)與社零增速走勢較一致，倒春寒使甘肅、山西等地遷徙指數(shù)同比下滑9.5、6.8pcts，但其社零占比較低，分別0.9%、1.7%；而社零占比較高的山東(7.8%)、河南(5.7%)等地，遷徙強(qiáng)度降幅較小；加之本輪倒春寒持續(xù)時間短，社零回落風(fēng)險較小。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨短期約束，政策落地效果不及預(yù)期，食品供給超預(yù)期偏緊。
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