>> 國盛證券-愛美客(300896)國際化布局取得關鍵進展，擬收購韓國REGEN-250311
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蕭靈 |
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事件：愛美客3月10日發(fā)布公告，全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同設立愛美客國際（其中：愛美客香港占總股數(shù)的70%，首瑞香港持有占總股數(shù)的30%，愛美客國際為公司合并報表范圍內(nèi)子公司），擬通過愛美客國際收購韓國REGENBiotech,Inc.公司85%的股權，標的公司主要從事醫(yī)用材料、醫(yī)療器械及醫(yī)藥等相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。愛美客國際擬以現(xiàn)金方式支付對價，以1.90億美元收購Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的標的公司85%的股權（其中愛美客香港出資1.33億美元，折合人民幣約9.7億元，首瑞香港出資0.57億美元）。本次收購完成后，愛美客國際合計持有標的公司1536萬股股份，持股比例為85%，公司通過愛美客香港及愛美客國際最終持有標的公司的股權比例為59.5%。
事件分析：標的公司REGENBiotech, Inc.為韓國領先的醫(yī)美公司，2000年成立于韓國大田。
核心產(chǎn)品：已獲批上市的產(chǎn)品主要為可再生類注射產(chǎn)品，包括：AestheFill（（主要應用部位為面部）與PowerFill（主要應用部位為身體），兩個產(chǎn)品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。AestheFill及PowerFill分別已獲得了34個/24個國家和地區(qū)的注冊批準，產(chǎn)品自上市以來，其安全性與有效性已得到市場的充分認可，并有多篇國際學術文章發(fā)表。
生產(chǎn)及銷售情況：標的公司在韓國共建有兩處工廠，其中大田工廠于2001年投入使用，目前正常運轉；此外于2024年在原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認證，預計將于2025Q2開始投產(chǎn)。作為韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊證的公司，標的公司建立了廣泛的分銷體系，擁有一定先發(fā)優(yōu)勢。其中，AestheFill于2024年1月獲得了中國藥監(jiān)局（NMPA）證書，并于當年實現(xiàn)在中國地區(qū)的銷售。
主要財務數(shù)據(jù)：標的公司在2023年/2024Q1-3的營收分別為8199萬與7223萬元，凈利潤分別為5015萬/2950萬元（凈利率分別為61.2%/40.8%）。根據(jù)對標的公司的資產(chǎn)評估結果，其股東全部權益價值為15.98億元。
國際化布局取得關鍵進展，協(xié)同效應有望為業(yè)績增長注入動力。本次交易是公司開啟國際化戰(zhàn)略的關鍵舉措，有助于夯實在醫(yī)美注射填充產(chǎn)品市場的領先優(yōu)勢。交易完成后，通過整合公雙方的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售資源，將充分發(fā)揮協(xié)同效應，有助于公司產(chǎn)品迅速走向國際市場；同時，標的公司作為公司的國際化業(yè)務平臺，公司將充分發(fā)揮在研發(fā)、生產(chǎn)、供應鏈及管理方面的經(jīng)驗，助力標的公司豐富產(chǎn)品品類、降低生產(chǎn)成本、提高管理效率。本次交易完成后，公司將標的公司納入合并報表范圍，有利于擴大資產(chǎn)規(guī)模，增強未來盈利能力及核心競爭力。
盈利預測與投資建議。公司穩(wěn)步推進國際化布局，協(xié)同效應有望逐步顯現(xiàn)。綜合考慮到客觀消費環(huán)境因素及公司已披露業(yè)績情況，我們調整盈利預測，預計2024-2026年公司營收分別為31.7/37.1/43.9億元，歸母凈利潤分別為20.4/23.7/27.6億元，分別同比增長9.5%/16.4%/16.6%，維持“買入”評級。
風險提示：收購進度或效果不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，市場推廣不及預期風險。
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