>> 申萬宏源-晨會報告-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王雪蓉 |
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一枝先破玉溪春——2025年春季港股及海外中資股投資策略
2025年初至今港股及海外中資股市場呈現(xiàn)“短期情緒修復(fù)+中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”的雙重特征，且科技板塊在其中扮演了重要的角色。盡管年初以來市場已積累一定漲幅，但橫向?qū)Ρ热蛑饕袌?，港股估值仍處于低位，疊加流動性寬松與科技產(chǎn)業(yè)周期上行，中長期配置價值凸顯。我們將當前的港股市場概括為三句：短期情緒指標已經(jīng)到高位，但市場整體流動性指標并未觸及前期高點，且在中長期的科技產(chǎn)業(yè)趨勢興起的當下應(yīng)當給予長期展望以更大的權(quán)重。在中性假設(shè)下，年內(nèi)恒指的潛在收益空間仍有約13%，而在樂觀情境下則約為25%。中長期來看，在科技板塊估值重估，“一枝先破玉溪春”的引領(lǐng)下，伴隨著南向投資者逐漸改變港股的存量和增量資金結(jié)構(gòu)，港股市場的離岸市場折價有望逐步收斂。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟弱于預(yù)期；海外風險提升，全球貿(mào)易環(huán)境趨于惡化；人民幣匯率波動加劇，外國在投資方面出臺新的限制性政策，降低海外投資者配置意愿。（詳見正文）
(聯(lián)系人：董易/王勝)
2025年紡織服裝行業(yè)春季投資策略：內(nèi)需回升重要線索，新質(zhì)生產(chǎn)力日益涌現(xiàn)
復(fù)盤25年初(1/1~3/7)，SW紡織服飾指數(shù)0.4%，相對申萬全A下跌4.3%。24Q4末紡服基金重倉市值環(huán)比略有提升，但仍低配，華利/海瀾/偉星/安踏獲基金配置靠前，童裝/家紡/港股獲較大加倉。
風險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加劇；關(guān)稅風險；原料價格波動；匯率風險。（詳見正文）
(聯(lián)系人：王立平/求佳峰/劉佩)
春雨無聲：經(jīng)濟“積極”線索？——“反脆弱”系列專題之一
市場的擔憂：強勢“需求領(lǐng)域”難以持續(xù)。
發(fā)達國家補庫臨近結(jié)束，我國出口將弱于海外消費。2024年經(jīng)濟各領(lǐng)域中，內(nèi)生性表現(xiàn)最為強勁的是出口與制造業(yè)投資，尤其是四季度。其中，出口走強有賴于已持續(xù)一年的發(fā)達國家補庫行為，但當前美國庫存上行動能已在減弱。在此背景下，發(fā)達國家進口增速（10%）高于需求增速（3.5%）狀態(tài)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，即使美國消費改善，外需仍有弱化風險。
風險提示：房地產(chǎn)形勢變化超預(yù)期，消費供給側(cè)恢復(fù)慢于預(yù)期，政策發(fā)力方式與預(yù)期不同。（詳見正文）
(聯(lián)系人：趙偉/屠強)
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