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投資要點(diǎn)
　　集團(tuán)7家子公司同步獲國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，技術(shù)創(chuàng)新能力得到肯定
　　拓邦電機(jī)、敏泰智能等首次入選，惠州拓邦等5家子公司延續(xù)資質(zhì)，2024-2026年享15%所得稅率優(yōu)惠政策，有望增厚利潤(rùn)空間。
　　拓邦電機(jī)致力于無刷電機(jī)、空心杯電機(jī)、開關(guān)磁阻電機(jī)及驅(qū)動(dòng)器，已擁有200多個(gè)產(chǎn)品型號(hào)，平臺(tái)產(chǎn)品已成熟應(yīng)用于新能源汽車、機(jī)器人、電動(dòng)工具、健康醫(yī)療、家電家居及工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域。
　　2024年業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105億元，同比增長(zhǎng)17%，連續(xù)12年保持增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)30%；ROE提升2pcts至10%。
　　一句話邏輯：中國(guó)智能控制器龍頭，人形機(jī)器人靈巧手電機(jī)有望打開空間；低估值高增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。
　　核心看點(diǎn)：1）人形機(jī)器人：空心杯電機(jī)國(guó)內(nèi)隱形冠軍，具備技術(shù)實(shí)力和量產(chǎn)能力，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化提速，預(yù)計(jì)2030年中美人形機(jī)器人需求合計(jì)約204萬臺(tái)，市場(chǎng)空間約3050億元，空心杯電機(jī)約占7%價(jià)值量，對(duì)應(yīng)204億元。根據(jù)公司公告，公司空心杯電機(jī)具有布局早、國(guó)內(nèi)技術(shù)第一梯隊(duì)、在細(xì)分領(lǐng)域高份額的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)已完成樣機(jī)制作并實(shí)現(xiàn)部分頭部送樣。同時(shí)，現(xiàn)已儲(chǔ)備控制器和算法、空心杯電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)、電池等核心部件產(chǎn)品和技術(shù)，并在工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療軌道機(jī)器人、割草機(jī)器人、清潔類機(jī)器人具有控制器、電池包、BMS、電機(jī)及整體解決方案在內(nèi)的多品類產(chǎn)品應(yīng)用，在人形機(jī)器人領(lǐng)域具備電機(jī)本體+減速+驅(qū)控一體化解決方案能力。
　　2）智能控制器主業(yè)作為端側(cè)落地場(chǎng)景有望受益AI浪潮。智能控制器全國(guó)萬億大市場(chǎng)，近5年CAGR達(dá)13%。隨著端側(cè)AI創(chuàng)新落地提速，需求有望在未來幾年內(nèi)加速騰飛。
　　3）價(jià)值重估：以單純智能控制器廠商理解被低估，實(shí)際以控制技術(shù)為基石邁向自主整機(jī)。1、公司“四電一網(wǎng)”技術(shù)（電控、電機(jī)、電池、電源和物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)）積淀深厚，跨界能力已被驗(yàn)證；2、公司研發(fā)投入占收入比長(zhǎng)期維持在7-10%，有望逐步進(jìn)入收獲期，實(shí)現(xiàn)品類拓展和盈利轉(zhuǎn)化。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。根據(jù)公司2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2025-2027年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)分別為116/138/160億元，扣非凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為8.0/9.6/11.5億元。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.9/10.8億元，同比增長(zhǎng)33%/22%，對(duì)應(yīng)PE為25/20倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)；3）AI落地及人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期。