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事件概述
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元，同比-6.99%；歸母凈利潤(rùn)-2.05億元，同比擴(kuò)大虧損4.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)-2.41億元，同比擴(kuò)大虧損6.10%。收入端來(lái)看，受終端行業(yè)客戶去庫(kù)存周期未結(jié)束及下游需求復(fù)蘇分化影響，營(yíng)收同比減少；利潤(rùn)端來(lái)看，公司持續(xù)加大研發(fā)投入以強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)支出保持高位，疊加營(yíng)收規(guī)模下降，導(dǎo)致虧損同比擴(kuò)大。
　　公司業(yè)績(jī)短暫承壓，但庫(kù)存逐步恢復(fù)正常水位，下游需求有望復(fù)蘇
　　24年受到終端行業(yè)客戶去庫(kù)存尚未結(jié)束、下游市場(chǎng)各行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期等影響，公司收入同比下滑。但與海外龍頭公司比較而言，公司同比下滑幅度較小，展現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。展望25年，我們認(rèn)為通信、工控、汽車等下游需求逐步恢復(fù)，庫(kù)存消化逐步回到正常水平，鳳凰等產(chǎn)品占比逐步提升，公司收入/毛利率端都有望逐步改善。
　　新品迭代助力新市場(chǎng)/新客戶開拓
　　面相工控等市場(chǎng)的長(zhǎng)尾客戶，公司推出鳳凰系列高效能PH1P產(chǎn)品，適用于嵌入式控制、邏輯協(xié)同處理、圖像處理、機(jī)器視覺、LED顯示、視頻處理與監(jiān)控、通信基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療、工業(yè)控制和消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)公司逐步完善汽車級(jí)FPGA生態(tài)，推出符合車規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的高性能FPGA器件，支持ADAS、ECU、智能座艙和人機(jī)交互等應(yīng)用，滿足新能源和智能化駕駛的需求。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入分別為6.52、8.18、10.10億元，同比- 7.0%、+25.7%、+23.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為-2.04、-2.00、-1.67億元。每股收益分別為- 0.51、-0.50、-0.42元。2025年3月11日股價(jià)為36.41元，對(duì)應(yīng)PS分別為22、18、14x。由于公司是國(guó)內(nèi)FPGA龍頭公司，產(chǎn)品導(dǎo)入以及客戶份額不斷提升，下游需求觸底修復(fù)進(jìn)程中，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。