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核心觀點(diǎn)
　　鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)的主要原料，我國(guó)是鐵礦石儲(chǔ)量大國(guó)但品位較低，以長(zhǎng)流程冶煉方式為主。近年全球鐵礦石原礦和含鐵儲(chǔ)量總體保持增長(zhǎng)，中國(guó)儲(chǔ)量排名靠前，但品位低于全球平均，冶煉前需經(jīng)預(yù)處理。國(guó)內(nèi)高爐—轉(zhuǎn)爐長(zhǎng)流程冶煉方式為占主導(dǎo)地位的鋼鐵生產(chǎn)工藝，同時(shí)我國(guó)正積極探索發(fā)展更為綠色低碳的短流程冶煉工藝。
　　 2024-2027年全球鐵礦石供給側(cè)增量顯著，需求側(cè)預(yù)計(jì)僅有小幅增長(zhǎng)。目前全球鐵礦石供給側(cè)呈現(xiàn)四大礦山壟斷格局，但隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2025年集中釋放產(chǎn)能，其中中方鋼鐵企業(yè)如寶武集團(tuán)參與并持有權(quán)益的幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目、澳大利亞西坡項(xiàng)目和Onslow項(xiàng)目在2024、2025年相繼進(jìn)入投產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)全球鐵礦石供給端增量顯著。盡管未來(lái)印度等新興經(jīng)濟(jì)體的鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)發(fā)展迅猛，但隨著國(guó)內(nèi)對(duì)粗鋼生產(chǎn)維持調(diào)控的政策預(yù)期延續(xù)，全球鐵礦石需求端或僅有小幅增長(zhǎng)。
　　新增項(xiàng)目逐步落地，競(jìng)爭(zhēng)格局恐生變，鐵礦石供給中期過(guò)?；虺啥ň郑匾曚撹F板塊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。根據(jù)我們對(duì)鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度以及鐵礦石需求的預(yù)計(jì)和測(cè)算，2025-2027年全球鐵礦石產(chǎn)量穩(wěn)步提升，增速或分別達(dá)2.3%、4.1%和2.8%；但同時(shí)2025-2027年全球鐵礦石需求端或僅小幅增長(zhǎng)，增速或分別為0.2%、0.7%和0.8%。2025-2027年全球鐵礦石過(guò)剩比例或分別達(dá)3.9%、7.0%和8.7%。其中西芒杜鐵礦項(xiàng)目中期有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1.2億噸鐵礦石，將較大程度上打破四大礦山寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，意義深遠(yuǎn)。因此預(yù)計(jì)2024-2027年鐵礦石總體將呈現(xiàn)供給過(guò)剩行業(yè)格局，鐵礦石價(jià)格下行較為確定，有利于鋼企利潤(rùn)上行修復(fù)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注鋼鐵行業(yè)中游以生產(chǎn)鋼材作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，普鋼方面，建議關(guān)注三鋼閩光(002110，未評(píng)級(jí))、新鋼股份(600782，未評(píng)級(jí))、寶鋼股份(600019，未評(píng)級(jí))、山東鋼鐵(600022，買入)等，同時(shí)建議關(guān)注盈利較為穩(wěn)健、分紅水平較高、同時(shí)受益于制造業(yè)復(fù)蘇的南鋼股份(600282，買入)、中信特鋼(000708，買入)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鐵礦石項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)