>> 招商證券-寶豐能源(600989)2024Q4業(yè)績環(huán)比大幅增長，內(nèi)蒙項(xiàng)目逐步投產(chǎn)-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 1148KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,連瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入329.83億元，同比增長13.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.38億元，同比增長12.16%，扣非歸母凈利潤67.80億元，同比增長13.97%；其中四季度單季實(shí)現(xiàn)收入87.08億元，同比下降0.30%，歸母凈利潤18.01億元，同比增長2.33%，環(huán)比增長46.16%，扣非歸母凈利潤18.74億元，同比增長3.90%，環(huán)比增長34.79%。
烯烴板塊：檢修因素消退聚烯烴產(chǎn)銷量環(huán)比大幅增長。報告期內(nèi)寧東三期烯烴項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)增量，公司實(shí)現(xiàn)聚乙烯、聚丙烯收入分別為80.47、78.01億元，yoy +36%、+53%，銷量分別為113.52、116.49萬噸，yoy +36%、+55%，均價（不含稅）分別為7088.56、6696.58元/噸，yoy +0.07%、-0.92%，其中Q4單季聚乙烯、聚丙烯實(shí)現(xiàn)收入22.01、22.70億元，yoy +6%、+25%，qoq +25%、+32%,銷量30.97、34.06萬噸，yoy +5%、27%，qoq +24%、35%，烯烴裝置檢修完畢，產(chǎn)銷量環(huán)比有所增長。2024年公司動力煤采購均價（不含稅）為414.22元/噸，同比下降10.88%，公司有望受益于成本下降；2024年綜合毛利率33.15%，凈利率19.22%，其中Q4單季毛利率31.44%，凈利率20.68%。
焦化板塊：焦炭價格持續(xù)走弱，終端需求欠佳。報告期內(nèi)，焦炭終端需求依舊疲軟，部分鋼廠原料庫存處于高位，疊加原料焦煤走弱成本支撐較弱，焦炭價格持續(xù)走弱，據(jù)百川盈孚，截至2025年3月11日，焦炭市場價為1274元/噸，其中24Q4市場均價為1654元/噸。2024年公司實(shí)現(xiàn)焦炭收入98.34億元，yoy -10%，銷量708.63萬噸，yoy +2%，焦炭均價（不含稅）為1387.83元/噸，yoy -11.87%；原料煤、煉焦精煤采購均價（不含稅）為562.63、1072.82元/噸，yoy -9%、-13%。
內(nèi)蒙項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，業(yè)績有望再上一個臺階。公司內(nèi)蒙古260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，第一系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線于2024年11月投產(chǎn)、第二系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線于今年1月投產(chǎn)，第三系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線將于今年3月底投產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸/年。寧東四期烯烴項(xiàng)目場地平整、地基強(qiáng)夯等工程按計劃完成；新疆烯烴項(xiàng)目取得項(xiàng)目環(huán)評、安評等支持性文件專家評審意見。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級?；诔杀径烁纳?，公司烯烴產(chǎn)品價差有望修復(fù)，小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為107.5、126.0、138.8億元，EPS分別為1.47元、1.72元、1.89元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.6、9.9、9.0倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料供應(yīng)及價格波動、新增產(chǎn)能不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌
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