>> 聯(lián)儲證券-美國2月CPI點評：通脹不及預(yù)期，延緩“再通脹”擔(dān)憂-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈夏宜 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2月美國CPI同比2.8%，核心CPI同比3.1%，均低于預(yù)期。美國2月整體CPI同比增速2.8%，預(yù)期3.0%，前值3.0%；環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.5%。核心CPI同比3.1%，預(yù)期3.2%，前值3.3%；環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。2月CPI同環(huán)比均低于預(yù)期，暫緩市場此前對美國通脹走高的擔(dān)憂。但是，由于2月通脹降溫主要系原油價格下行并傳導(dǎo)至交通服務(wù)價格下行拖累，且同樣反映美國需求降溫，因此市場反應(yīng)并不過于“樂觀”，對“特朗普衰退（Trumpcession）”及遠(yuǎn)期出現(xiàn)關(guān)稅通脹的擔(dān)憂并未解除。
2月CPI下行超預(yù)期主要系能源價格回落帶動運輸服務(wù)價格同步下行。2月能源CPI同比-0.2%（前值1.0%），環(huán)比0.2%（前值1.1%）。能源商品為主要拖累項，2月環(huán)比-0.9，同比-3.2%。其中，汽油環(huán)比-1.0%，燃油0.8%，較前值的1.9%和1.8%明顯回落。另一方面，能源價格快速下行傳導(dǎo)至交通服務(wù)分項。2月交通服務(wù)CPI環(huán)比-0.8%（前值1.8%），主要是與燃油價格高度相關(guān)的機(jī)票價格（環(huán)比-4.0%）、城際交通服務(wù)價格（環(huán)比-3.0%）拖累導(dǎo)致。向前看，近兩月國際油價仍在下行，且俄烏談判開啟?？紤]到能源CPI滯后國際油價，及能源價格向運輸服務(wù)價格傳導(dǎo)的作用，預(yù)計后續(xù)能源對CPI直接或間接的拖累仍將持續(xù)，關(guān)注俄烏談判進(jìn)展對油價的影響。
2月核心CPI增速邊際放緩，住房價格維持下行趨勢。2月核心CPI放緩至3.1%，主要原因仍是住房分項持續(xù)降溫、二手車價格升勢邊際放緩。核心服務(wù)方面，2月住房CPI環(huán)比0.3%（前值0.4%），同比4.2%（前值4.4%）。核心商品方面，前月有所回升的二手車價格放緩升勢，2月CPI環(huán)比0.9%（前值2.2%），同比0.8%（前值1.0%）。領(lǐng)先指標(biāo)顯示2025年美國房地產(chǎn)可能觸底回升但回升幅度不大，而二手車價格未來兩個月或?qū)⒕S持低位震蕩。由于特朗普對墨、加施加25%全面關(guān)稅的同時豁免了汽車進(jìn)口關(guān)稅（推遲一個月），美國本土汽車價格暫未受到擾動。后續(xù)關(guān)注特朗普對進(jìn)口汽車關(guān)稅豁免的可持續(xù)性和關(guān)稅對其他核心商品的擾動。
數(shù)據(jù)公布后，市場“再通脹”擔(dān)憂延后，但并未解除。當(dāng)前，CME數(shù)據(jù)顯示市場對2025年三次降息的時點預(yù)期分別在6月、9月、12月（此前為11月），全年降息幅度約75bps，第三次降息的時點推后。數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，美股美債利率同步小幅上行，主要是非農(nóng)就業(yè)和CPI通脹不及預(yù)期共同指向美聯(lián)儲降息，市場衰退交易情緒有所穩(wěn)定，但3月特朗普關(guān)稅政策頻發(fā)，4月2日美國對全球“對等關(guān)稅”箭在弦上，美國經(jīng)濟(jì)不確定性仍強(qiáng)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)美國通脹上行風(fēng)險暫時較低，但關(guān)稅等政策落地后對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)，市場對美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度將持續(xù)走高。下一階段，應(yīng)緊密關(guān)注特朗普對外關(guān)稅實施進(jìn)展、對內(nèi)減稅法案落地情況和其他政策對美國經(jīng)濟(jì)基本面的影響。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，特朗普政策超預(yù)期
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