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事件
　　永貴轉債（123253.SZ）于2025年3月13日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為9.80億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于連接器智能化及超充產(chǎn)業(yè)升級等項目。
　　當前債底估值為93.39元，YTM為2.81%。永貴轉債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為AA-/AA-,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.90%、2.30%，公司到期贖回價格為票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業(yè)債到期收益率4.01%（2025-03-12）計算,純債價值為93.39元，純債對應的YTM為2.81%，債底保護較好。
　　當前轉換平價為103.7元，平價溢價率為-3.58%。轉股期為自發(fā)行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2025年09月19日至2031年03月12日。初始轉股價18.29元/股，正股永貴電器3月12日的收盤價為18.97元，對應的轉換平價為103.72元，平價溢價率為-3.58%。
　　轉債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為12.14%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉股價18.29元計算，轉債發(fā)行9.80億元對總股本稀釋率為12.14%，對流通盤的稀釋率為16.98%，對股本有一定的攤薄壓力。
　　觀點
　　我們預計永貴轉債上市首日價格在127.77~142.08元之間，我們預計中簽率為0.0043%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到永貴轉債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在30%左右，對應的上市價格在127.77~142.08元之間。我們預計網(wǎng)上中簽率為0.0043%，建議積極申購。
　　永貴電器是一家專注于各類電連接器、連接器組件及精密智能產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和技術支持的國家高新技術企業(yè)。公司產(chǎn)品以連接器為核心，各大領域縱深拓展，形成具有公司特色的產(chǎn)品結構：軌道交通板塊、新能源汽車板塊、通信板塊、軍工板塊。公司被認定為“國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)”、“國家高新技術企業(yè)”、“浙江省專利示范企業(yè)”、“浙江省名牌產(chǎn)品”、“浙江省著名商標”等。
　　2019年以來公司營收穩(wěn)步增長，2019-2023年復合增速為8.8%。自2019年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率呈“V型”波動，2019-2023年復合增速為8.8%。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.18億元，同比增加0.53%。
　　永貴電器的營業(yè)收入主要由軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息業(yè)務板塊收入構成。2021年以來，永貴電器上述兩個業(yè)務板塊收入金額合計分別為10.9億元、14.5億元、14.4億元和12.8億元，占營業(yè)收入比例分別為94.79%、96.10%、94.75%和93.66%。
　　永貴電器銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降，財務費用率趨穩(wěn)和管理費用率下降。2019-2023年，公司銷售凈利率分別為-42.48%、10.16%、10.43%、10.07%和6.37%，銷售毛利率分別為33.86%、36.43%、34.82%、30.83%和29.38%。
　　風險提示：申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。