>> 國海證券-鉻鹽行業(yè)點(diǎn)評(píng)之三：國防支出持續(xù)增長(zhǎng)，鉻鹽需求有望高增-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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國防支出持續(xù)增長(zhǎng)，有望拉動(dòng)鉻鹽需求高增
據(jù)新華社消息，根據(jù)2025年3月5日公布的2025年中央和地方財(cái)政預(yù)算草案報(bào)告，2025年我國國防支出為17846.65億元，增長(zhǎng)7.2%。我國國防費(fèi)自2023年以來增幅連續(xù)三年均為7.2%，也是中國國防預(yù)算連續(xù)10年維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
2025年政府工作報(bào)告中提出，抓好軍隊(duì)建設(shè)“十四五”規(guī)劃收官，加緊實(shí)施國防發(fā)展重大工程，加快推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)。協(xié)力推進(jìn)跨軍地改革，優(yōu)化國防科技工業(yè)體系和布局，健全一體化國家戰(zhàn)略體系和能力建設(shè)工作機(jī)制；推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。我們認(rèn)為國防軍工產(chǎn)業(yè)有望拉動(dòng)鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈需求高增。
商業(yè)航天驅(qū)動(dòng)高溫合金需求增長(zhǎng)，高溫合金市場(chǎng)參與者逐漸增多
據(jù)振華股份公司公告，金屬鉻大約60%左右用于高溫合金。據(jù)上大股份招股說明書，全球從事高溫合金材料的制造商不到50家，海外企業(yè)包括PCC、卡朋特、ATI、Haynes International等公司。國內(nèi)高溫及高性能合金生產(chǎn)企業(yè)形成了頭部集中的發(fā)展特征，如大型特鋼企業(yè)（長(zhǎng)城特鋼、寶鋼特鋼、撫順特鋼等）、研究所背景相關(guān)企業(yè)（鋼研高納、航材院、西部超導(dǎo)等）、民營企業(yè)（上大股份（2024年10月上市）、圖南股份、隆達(dá)股份等）。近年來，隨著市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，涌現(xiàn)了一些民營企業(yè)從事高溫及高性能合金的研發(fā)及生產(chǎn)。
據(jù)圖南股份招股說明書，高溫合金是火箭發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件燃燒室和渦輪泵的關(guān)鍵用材。液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)主要由燃燒室和噴管、渦輪泵和活門自動(dòng)器三大部分組成，其中燃燒室和噴管容納推進(jìn)劑燃燒，形成強(qiáng)大的推力；渦輪泵的作用是對(duì)氧化劑和燃燒劑提高壓力，以便注入燃燒室。近年來我國運(yùn)載火箭的發(fā)射次數(shù)逐年提升。據(jù)國際太空微信公眾號(hào)，2024年中國航天共實(shí)施宇航發(fā)射任務(wù)68次，占世界總發(fā)射任務(wù)26%。未來我國航天事業(yè)將有更大的發(fā)展空間，對(duì)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，我國火箭發(fā)射的數(shù)量和質(zhì)量將迎來廣闊的發(fā)展空間，對(duì)高溫合金的需求也將隨之增長(zhǎng)。
軍用航空換發(fā)及維修市場(chǎng)需求提升，高溫合金需求有望迎高峰
據(jù)《World Air Forces 2025》，截至2024年末，世界各國擁有的各類軍用飛機(jī)（各類飛機(jī)和直升機(jī)）總數(shù)52642架。據(jù)上大股份招股說明書，我國軍用飛機(jī)數(shù)量雖然總數(shù)排名靠前，但絕對(duì)數(shù)量上同世界頂尖水平相比仍有一定差距。隨著我國周邊國家安全問題的復(fù)雜化以及我國新形勢(shì)下軍事戰(zhàn)略方針和改革強(qiáng)軍戰(zhàn)略要求，為國防工業(yè)提供重要軍工裝備的國家使命日益重要。為了滿足國防建設(shè)對(duì)航空武器裝備現(xiàn)代化提出的迫切要求，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國軍用航空裝備市場(chǎng)總體上保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下游軍用航空市場(chǎng)發(fā)展空間的增長(zhǎng)將帶動(dòng)上游高溫合金等材料的需求增加。同時(shí)，未來5-10年內(nèi)基于存量發(fā)動(dòng)機(jī)數(shù)量的增加，還會(huì)迎來后續(xù)的換發(fā)和維修高峰期，高溫合金在軍用航空領(lǐng)域的需求穩(wěn)定性將得到雙重保障。
電鍍鉻技術(shù)、高溫合金逐漸應(yīng)用于炮鋼材料
據(jù)鋼研新材公司官網(wǎng)，炮鋼材料是軍事領(lǐng)域中至關(guān)重要的一類材料，在制造火炮、導(dǎo)彈、火箭等軍事裝備中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這些材料必須具備卓越的機(jī)械性能、耐腐體性以及高溫穩(wěn)定性，以確保軍事裝備在極端條件下仍能保持高度的可靠性和性能。
據(jù)《炮管材料的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》袁曉冬等（2017），世界各國的大口徑厚壁炮鋼基本采用Cr-Ni-Mo-V系中碳低合金鋼。進(jìn)入21世紀(jì)，由于更高能量的發(fā)射藥廣泛應(yīng)用，對(duì)炮管的綜合性能要求更高，而炮鋼在輕量化、抗燒蝕、長(zhǎng)壽命方面提升的潛力顯然不足。為了應(yīng)對(duì)未來火炮的發(fā)展需求，各國發(fā)展內(nèi)膛抗燒蝕涂層（電鍍鉻）技術(shù)，有效改善抗燒蝕性能。電鍍鉻涂層因工藝經(jīng)濟(jì)性好，已成功用于炮管防燒蝕，被許多國家廣泛使用。各國不斷加強(qiáng)鍍鉻工藝的改進(jìn)，并取得了較為顯著的效果。
同時(shí)，炮鋼不僅對(duì)室溫強(qiáng)韌性有要求，而且還要保證高溫工作時(shí)的強(qiáng)韌性配合。高溫合金、耐熱鋼的高溫性能優(yōu)于炮鋼，人們最先想到用它們替代部分炮管材料，如美國的Richard等用航天器用高溫合金制造迫擊炮。
氧化鉻綠廣泛應(yīng)用于軍事偽裝涂料
據(jù)國際鉻發(fā)展協(xié)會(huì)，顏料級(jí)氧化鉻綠約占鉻鹽（重鉻酸鈉）下游應(yīng)用的12%。據(jù)崢潔氧化鉻微信公眾號(hào)，偽裝涂料主要應(yīng)用于軍事，用于隱蔽軍事設(shè)施、國防工事、軍工器件以及防止敵人對(duì)目標(biāo)偵查的涂料。偽裝涂料由基料、顏料和輔助材料組成，在可見光、紅外光、紫外光、雷達(dá)波等偵查條件下，偽裝涂料能夠起到偽裝自己迷惑敵人的效果。氧化鉻綠被廣泛使用到偽裝涂料當(dāng)中，由于氧化鉻綠光譜反射率與植物綠葉類似，具有很強(qiáng)的隱蔽性，軍事部門用其制作偽裝涂料，因此鉻綠也可以稱為一種隱身的原材料
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：在國防及商業(yè)航天的需求拉動(dòng)下，鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈將逐步迎來景氣周期，我們維持鉻鹽行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。推薦振華股份（公司產(chǎn)品線延伸至金屬鉻，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，在鉻鹽景氣周期中，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)
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