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九方智投控股：深耕行業(yè)近三十年的證券投顧領(lǐng)軍企業(yè)
　　國(guó)內(nèi)最早布局證券投顧業(yè)務(wù)公司之一，深耕行業(yè)近三十年。公司前身為上海九方云智能科技有限公司、1998年首批獲得證券投資咨詢牌照，2017年公司被銀科控股集團(tuán)收購(gòu)，2023年公司于港交所上市，目前公司為中國(guó)第一大證券投資咨詢服務(wù)提供商。
　　 24下半年來(lái)利潤(rùn)步入高增期。24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.1億/四年CAGR 34%，22-1H24市場(chǎng)震蕩承壓，費(fèi)用投入的相對(duì)剛性下利潤(rùn)承壓，23年凈利潤(rùn)1.9億元、1H24凈虧損1.7億；9/24金融支持高質(zhì)量發(fā)展發(fā)布會(huì)以來(lái)，市場(chǎng)交投活躍、公司業(yè)績(jī)回暖，公司24年凈利潤(rùn)2.6~2.8億元，推算2H24凈利潤(rùn)4.3~4.5億元。
　　業(yè)務(wù)聚焦：定位高凈值客群，MCN融媒體卡位優(yōu)勢(shì)明顯
　　目前公司收入體量位居上市金融信息服務(wù)供應(yīng)商第一。按照各公司金融信息服務(wù)類業(yè)務(wù)收入估算，2023年九方智投控股市占率達(dá)18.4%，位列上市公司第一，其次為同花順（14.3%）、指南針（8.9%）。
　　融媒體精細(xì)化流量運(yùn)營(yíng)+優(yōu)質(zhì)投顧服務(wù)產(chǎn)出，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。渠道端看，相較于同行電銷、APP流量等獲客渠道，公司加速短視頻平臺(tái)渠道布局，截至1H24公司在公域有488個(gè)MCN賬號(hào)+4560萬(wàn)粉絲數(shù)，領(lǐng)先行業(yè)。產(chǎn)品端看，公司主推超級(jí)投資家和股道領(lǐng)航兩款大額產(chǎn)品，產(chǎn)品定位資產(chǎn)100~500萬(wàn)的大眾富裕階層，產(chǎn)品定價(jià)更高、產(chǎn)品周期更短，高交投市場(chǎng)下業(yè)績(jī)彈性更大；此外24年公司新拓小額、硬件產(chǎn)品、完善產(chǎn)品布局。變現(xiàn)端看，突出的投顧服務(wù)能力+AI賦能投研內(nèi)容產(chǎn)出，公司付費(fèi)用戶粘性強(qiáng)（21年留存率40%+、退款率20%左右）、體量穩(wěn)定；24年總軟件訂單35.1億元，2H24訂單25.8億元/同比+137%。
　　投資價(jià)值：當(dāng)前公司在手訂單充足，關(guān)注25年公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)
　　中性/樂觀假設(shè)下預(yù)計(jì)25E凈利潤(rùn)8~12億。當(dāng)前公司在手訂單高增，24年末公司合約負(fù)債14.9億、有望為25年收益提供支撐；疊加25年以來(lái)市場(chǎng)交投維持高景氣，軟件銷售有望維持高位；中性、樂觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2025E凈利潤(rùn)8.1/11.9億元，分別同比+211/+358%。中性假設(shè)下，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)25年動(dòng)態(tài)PE為21.8倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值250億。
　　首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司與同花順/指南針金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)商業(yè)模式相同、高交投市場(chǎng)下業(yè)績(jī)彈性更大（軟件單價(jià)高&周期短、確收更快），當(dāng)前市值仍未充分反應(yīng)基本面改善趨勢(shì)；給予公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)下行拖累公司ROI，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策變化。