>> 財通證券-詳拆兩會政府工作報告的轉債主題機會(含十大主題轉債梳理)-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
從轉債視角看，2025年政府工作報告中涉及了多個產(chǎn)業(yè)主題，我們將2025年政府工作報告與2024年進行對比：
消費：兩會政府工作將提振消費作為重中之中。從轉債視角看，除了消費以舊換新主題（華翔、歐22、愛瑪?shù)龋┩?，今年的政策表述中，新增了“健康”服務供給和完善免稅店、深化國際消費中心城等推動入境消費的描述。
產(chǎn)業(yè)體系：2025年政府工作報告產(chǎn)業(yè)體系部分中，新興產(chǎn)業(yè)重要性明顯提升，具體內(nèi)容上，商業(yè)航天（天箭、航新、火炬等）、低空經(jīng)濟（英搏、廣聯(lián)、廣泰、宏圖等）順序提前，具身智能（拓普、銀輪、韋爾等）、6G（滬工、宏圖等）是2025年新增的產(chǎn)業(yè)主題。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，除了2024年提到的技術升級外，2025年新增了大規(guī)模設備更新工程（柳工、法蘭、滬工等）的描述。此外，今年“數(shù)字化”的出現(xiàn)頻率增多，AI+（拓普、豪能、科利、精鍛等）被提到前面，智能終端和智能制造裝備、5G規(guī)模應用是2025年的增量內(nèi)容。
經(jīng)濟體制改革：在經(jīng)濟體制相關內(nèi)容中，對民營企業(yè)的權益保障是2025年的增量內(nèi)容，解決拖欠企業(yè)賬款仍被提出，可關注轉債企業(yè)中，欠款占比較高的應收化債主題標的（建工、山路、大禹等）。此外，2025年新增了整治“內(nèi)卷式”競爭的工作描述，毛利大幅壓縮的內(nèi)卷行業(yè)未來或在政策引導下有一定供需改善。
風險：2025年報告中第六點重點風險相關內(nèi)容將2024年首段風險處置中提及的房地產(chǎn)、地方債務和中小金融機構風險分別列段詳述，體現(xiàn)了2025年上述重點風險化解的重要性。轉債視角看，房地產(chǎn)方面增加了“實施城中村和危舊房改造”和“推動建設安全、舒適、綠色、智慧的‘好房子’”描述，或可關注地產(chǎn)后周期轉債主題（好客、匯通、歐22等）。
此外，“三農(nóng)”方面，今年新增了對農(nóng)業(yè)水價、林下經(jīng)濟的描述。綠色環(huán)保方面，2025年報告中提出“培育綠色建筑新增長點”，同時能耗管控上全年目標單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%，較2024年要求更高。民生方面，2025年報告中提到要發(fā)放育兒補貼促進生育（諾泰、康泰、萬孚和科華等），同時強化對失能老年人的支持（康醫(yī)、恒鋒、奧佳等），文明建設方面，報告中提到要發(fā)展冰雪經(jīng)濟。
我們后文重點梳理了以舊換新、低空經(jīng)濟、AI+、智駕、大規(guī)模設備更新、機器人、育兒、銀發(fā)經(jīng)濟、企業(yè)化債、城中村危舊房改造十大主題轉債。
風險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風險；宏觀經(jīng)濟變化超預期風險；超預期信用事件風險。
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