>> 光大證券-361度(1361.HK)2024年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：24年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，期待繼續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫未未,姜浩,朱潔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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24年收入、歸母凈利潤(rùn)同比+19.6%、+19.5%
361度發(fā)布2024年業(yè)績(jī)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.7億元，同比增長(zhǎng)19.6%，歸母凈利潤(rùn)11.5億元，同比增長(zhǎng)19.5%，EPS為0.56元，擬每股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.10港元，結(jié)合中期現(xiàn)金紅利0.165港元，全年派息率為45.0%。分上下半年來(lái)看，2024年上半年收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+19.2%/+12.2%，下半年分別同比+20.0%/+39.2%。
利潤(rùn)率指標(biāo)方面，公司24年毛利率同比提升0.4PCT至41.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降0.8PCT至15.6%，歸母凈利率為11.4%，同比持平。24年公司期間費(fèi)用率同比下降0.8PCT以及毛利率提升0.4PCT，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降，主要系應(yīng)收賬款減值損失計(jì)提4232萬(wàn)元（上年同期為轉(zhuǎn)回）以及其他收益（政府補(bǔ)貼、利息收入、電商業(yè)務(wù)傭金收入等）同比減少2926萬(wàn)元所致。
零售流水方面，24Q1~Q4公司361度主品牌（線下渠道）同比增長(zhǎng)約15~20%/約10%/約10%/約10%；361度童裝（線下渠道）同比增長(zhǎng)約20~25%/約中雙位數(shù)/約10%/10~15%；361度電商同比增長(zhǎng)約20~25%/30~35%/20%+/30~35%。
24年成人/童裝收入同比+19.1%/+20.1%，線上/線下同比+12.2%/+22.4%
分品類來(lái)看，成人/童裝/其他（鞋底銷售等）24年收入占比（占總收入的比重，下同）分別為73.3%/22.9%/3.8%，收入分別同比+19.1%/+20.1%/+26.8%。成人分產(chǎn)品來(lái)看，鞋類/服裝收入占總收入比分別為42.6%/30.7%，收入分別同比+22.1%/+15.1%；童裝分產(chǎn)品來(lái)看，鞋類/服裝收入占總收入比分別為10.9%/12.0%，收入分別同比+17.5%/+22.6%。分量?jī)r(jià)來(lái)看，成人鞋類/成人服裝/兒童鞋類/兒童服裝24年銷售量分別同比+20.5%/+13.7%/+23.7%/+15.0%，平均批發(fā)單價(jià)分別同比+1.4%/+1.2%/-5.1%/+6.5%，其中兒童鞋類單價(jià)有下降主要系公司強(qiáng)化質(zhì)價(jià)比。另外，海外實(shí)現(xiàn)收入1.8億元、同比持平略降，占總收入1.8%。
分渠道來(lái)看，線上/線下24年收入占比分別為25.9%/74.1%，收入分別同比+12.2%/+22.4%。
線下渠道方面，截至2024年末，361度品牌中國(guó)內(nèi)地、海外分別擁有5750家（+16家）、1365家（+105家）；361度兒童于中國(guó)內(nèi)地門店數(shù)為2548家（+3家）。24年末公司推出超品店、目前已開4家，探索極致性價(jià)比的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品自選模式。
毛利率提升，費(fèi)用率下降，存貨和應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流減少
毛利率：24年毛利率同比提升0.4PCT至41.5%。分品類來(lái)看，24年成人裝/童裝/其他毛利率分別為42.2%/41.7%/26.9%，分別同比+0.7/-0.3/+1.2PCT，其中成人裝毛利率提升主要由于成本控制和定價(jià)策略較好；童裝毛利率下降主要系鞋類平均批發(fā)售價(jià)降低以及童裝升級(jí)品質(zhì)的產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較高所致。
費(fèi)用率：24年期間費(fèi)用率同比下降0.8PCT至29.0%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.0%/6.9%/0.1%，分別同比-0.2/-0.5/-0.1PCT。另外，24年廣告及市場(chǎng)推廣開支/研發(fā)費(fèi)用/員工成本占收入的比重分別為12.8%/3.4%/8.5%，分別同比+0.1/-0.3/-0.7PCT。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨24年末同比增加56.2%至21.1億元，主要系25年春節(jié)時(shí)間較早，公司為春節(jié)備貨所致；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，同比增加14天。2）應(yīng)收賬款24年末同比增加14.9%至43.5億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為149天，同比持平。3）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流24年為6981萬(wàn)元，同比減少82.9%，主要系存貨和應(yīng)收賬款增加所致。
24年挑戰(zhàn)環(huán)境下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，期待繼續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力
公司堅(jiān)持“專業(yè)化、年輕化、國(guó)際化”的品牌定位，2024年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司深化了與大型國(guó)際體育賽事的合作，并通過(guò)科技創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，進(jìn)一步提升了品牌的專業(yè)高度與全球影響力，2024年361度發(fā)布了栗蜂、飛燃4、飛飚2、速湃FLOAT2、BIG3 FUTURE等多款新品。渠道方面，361度成人裝門店升級(jí)至第十代，并于2024年底推出新業(yè)態(tài)超品店。童裝業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大校園布局，聚焦專業(yè)性，發(fā)力跑步、籃球、足球及跳繩等品類，專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品占比持續(xù)提升。此外，公司海外銷售渠道建設(shè)方面亦取得較大進(jìn)展，海外線下銷售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋美洲、歐洲及一帶一路等地區(qū)，海外電商平臺(tái)正式上線，2025年1月于馬來(lái)西亞吉隆坡開設(shè)首家海外直營(yíng)店。
我們暫維持公司25~26年盈利預(yù)測(cè)，新增27年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)25/26/27年EPS分別為0.64/0.72/0.81元，PE分別為7倍/6倍/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟；天氣異常影響線下客流；電商渠道增速放緩；費(fèi)用投入效果不及預(yù)期或者管控不當(dāng)。
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