>> 廣發(fā)證券-皖通高速(600012)核心紅利深植皖地，引流拓流并舉發(fā)力-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
3784KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許可，王航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
背靠安徽交控資源及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前沿陣地優(yōu)勢，成本α鑄就利潤率與回報水平長期行業(yè)領(lǐng)先。公司是安徽省唯一公路上市平臺，專注收費公路業(yè)務(wù)。依托省內(nèi)公路建設(shè)和運營管理方面的成本優(yōu)勢，公司毛利率和回報水平長期保持行業(yè)領(lǐng)先，2010-19年ROE、毛利率（剔除建造期業(yè)務(wù)）均值分別12%、61%。2020年開始公司持續(xù)加強股東回報力度，分紅比例提升至60%高位并保持至今。同時地處東部交通要地帶來的需求韌性，助力公司期間利潤水平修復(fù)節(jié)奏相對領(lǐng)先，A股股價自2020年以來漲幅超250%，較同業(yè)有明顯超額。
安徽路網(wǎng)承東啟西，省際干道連通和省內(nèi)要道擴容是全省遠景規(guī)劃的兩大主線。根據(jù)2021年省交通廳發(fā)布的省內(nèi)公路網(wǎng)修編方案，到2035遠景年省內(nèi)路網(wǎng)將達到1萬公里以上，據(jù)此計算23-35年CAGR將保持在5%左右。建設(shè)方向上：一是加強省際聯(lián)通，打通與浙蘇等臨省“斷頭路”融入長三角區(qū)域一體化；二是擴容省內(nèi)現(xiàn)有干道，并在過程中補齊皖南公路路網(wǎng)覆蓋短板，借由豐富的旅游資源激發(fā)公路出行需求，35年全省六車道以上路段計劃達到4571公里，占總里程的45%。
引流拓流并舉，兼具成長性與彈性的一線交運紅利資產(chǎn)。宏觀預(yù)期波動與無風(fēng)險收益率下行背景下，基本面穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)配置價值持續(xù)凸顯。中短期來看，宏觀發(fā)力疊加寧宣杭高速與岳武高速產(chǎn)能爬坡，公司基本面改善進程有望加速。長期視角下，省內(nèi)大交通網(wǎng)絡(luò)的完善升級有望為公司持續(xù)引流，上市公司與集團路產(chǎn)的互動協(xié)同值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤15.19、17.47、18.28億元人民幣，基于DDM模型測算，公司A股每股價值為17.29元/股，H股每股價值為11.08港元/股，首次覆蓋均給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。需求波動；政策變動；改擴建項目收益率不及預(yù)期等。
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