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投資要點(diǎn)：
　　根據(jù)久謙截至2025年3月13日數(shù)據(jù)：
　　2025年1-2月貓狗食品品類(lèi)大盤(pán)表現(xiàn)：年貨節(jié)天貓抖音平臺(tái)同比保持增長(zhǎng)。
　　天貓1-2月GMV21.01億元，同比+12.79%；京東1-2月GMV8.60億元，同比-13.27%；抖音1-2月GMV10.24億元，同比+29.30%。
　　乖寶：麥富迪繼續(xù)領(lǐng)跑，弗列加特延續(xù)高增速
　　麥富迪1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 3.24億元，同比+34.29%；其中天貓同比+13.06%；京東同比+6.68%；抖音同比+134.21%；
　　弗列加特1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 1.12億元，同比+176.75%；其中天貓同比+156.50%；京東同比+108.67%；抖音同比+266.24%；
　　佰萃糧1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 1156.00萬(wàn)元，同比+8.56%；其中天貓同比+9.89%；京東同比-64.45%；抖音同比+28.47%.
　　中寵：頑皮同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，領(lǐng)先保持高增
　　頑皮1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 3421.66萬(wàn)元，同比+2.15%；其中天貓同比-8.28%；京東同比-3.47%；抖音同比+60.37%；
　　領(lǐng)先1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 2962.78萬(wàn)元，同比+42.17%；其中天貓同比+110.88%；京東同比-54.20%；抖音同比+20.62%；
　　ZEAL 1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 1118.61萬(wàn)元，同比+8.01%；其中天貓同比+0.84%；京東同比-78.74%；抖音同比+104.82%。
　　佩蒂：爵宴天貓平臺(tái)增速亮眼
　　爵宴1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 2764.97萬(wàn)元，同比+101.30%；其中天貓同比+215.04%；京東同比-1.64%；抖音同比+48.94%；
　　好適嘉1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 162.34萬(wàn)元，同比-49.35%；其中天貓同比-47.59%；京東同比-43.38%；抖音同比-54.85%。
　　路斯：自有品牌線上表現(xiàn)短期失速
　　路斯1-2月天貓+京東+抖音共實(shí)現(xiàn)GMV 899.11萬(wàn)元，同比-23.61%；其中天貓同比-9.28%；京東同比-30.84%；抖音同比-66.30%。
　　重點(diǎn)公司關(guān)注：隨著線上平臺(tái)以及直播等新業(yè)態(tài)大盤(pán)增速放緩、流量費(fèi)用持續(xù)提升，產(chǎn)品品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)寵物食品新的競(jìng)爭(zhēng)格局開(kāi)始出現(xiàn)固化的跡象，將從單純追求品牌規(guī)模擴(kuò)張的階段進(jìn)入到需要兼顧規(guī)模和盈利增長(zhǎng)的時(shí)期，因此2025年或?qū)⑹菍櫸镏骷Z品牌決勝的關(guān)鍵一年。在競(jìng)爭(zhēng)格局開(kāi)始穩(wěn)固的大背景下，需要開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注品牌利潤(rùn)端的情況。我們認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注把握行業(yè)趨勢(shì)、引領(lǐng)品類(lèi)浪潮，且利潤(rùn)端有所好轉(zhuǎn)乃至不斷增長(zhǎng)的優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌，推薦全渠道銷(xiāo)售表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位的國(guó)產(chǎn)寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦旗下領(lǐng)先品牌持續(xù)高增，自主品牌業(yè)務(wù)盈利向上的中寵股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)因管理不當(dāng)導(dǎo)致出現(xiàn)食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；品牌及產(chǎn)品輿情風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)；海外競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致部分公司全球化戰(zhàn)略推進(jìn)受阻的風(fēng)險(xiǎn)。